20160426-国金证券-易联众-300096.SZ-新模式_新起点_新空间_22页_1mb

报告摘要

易联众是一家深耕民生信息化15年的公司，是中国最大的医保及社保业务运营商。公司通过社保卡和医保卡等载体，切入医疗、医保、医药“三医联动”产业链，拥有完整的社保信息化建设资质、认证及经验。公司目前服务人群超过3亿，覆盖20多个省份，与多家大型医院及药店建立合作关系，具备强大的数据积累与整合能力。

公司于2016年启动非公开发行项目，拟募资45亿元，用于建设医疗健康服务运营平台、民生信息服务运营平台、大数据中心以及产业金融项目，以推动公司从信息服务提供商向运营商转变，挖掘数据变现潜力，拓展新的业务增长点。

新模式：公司通过社保卡和医保卡切入“三医联动”产业链，打造医疗支付平台“健康通”，并推出医改软件包，为医药改革、分级诊疗、远程医疗、医保控费打下坚实基础。
新起点：公司通过管理层变更、股权结构调整以及引入战略投资者，优化股权结构，强化与政府合作，拓展业务范围，进入新的战略发展阶段。
新空间：募投项目将推动公司发展进入新阶段，构建民生信息生态系统，实现数据资源的变现，并通过产业金融项目拓展盈利模式。

医疗健康服务运营平台：整合远程医疗、掌上医院、智慧医药及医疗支付业务，预计2017年实现净利润6,894.62万元，2018年达到26,036.41万元。
民生信息服务运营平台：通过PPP模式与地方政府合作，扩大服务人群，为大数据中心提供数据支持。
大数据中心：融合政府、企业、个人及第三方数据资源，提供大数据分析服务。
产业金融项目：提供融资租赁、商业保理及保险代理销售服务，满足医疗产业链的金融需求。

项目	2014	2015	2016E	2017E	2018E	EPS CAGR	PEG
易联众	0.11	0.05	0.20	0.36	0.48	55.7%	6.4
东软集团	0.21	0.31	0.37	0.48	0.59	26.0%	2.3
东华软件	0.70	0.00	0.87	1.14	0.00	n.a.	n.a.
万达信息	0.39	0.00	0.34	0.46	0.00	n.a.	n.a.
卫宁健康	0.55	0.28	0.46	0.58	0.76	28.8%	3.7
创业软件	0.93	0.81	0.94	1.22	1.49	25.8%	6.4
思创医惠	0.47	0.34	0.54	0.74	0.93	30.9%	2.7
浙大网新	-0.19	0.25	0.02	0.06	0.13	171.2%	0.3
久远银海	0.93	0.95	0.95	1.23	1.58	28.6%	3.7
达实智能	0.51	0.27	0.45	0.64	0.00	n.a.	n.a.
平均	-	-	-	-	-	50.0%	3.8