20160629-国金证券-医疗信息化投资机会分析：回顾医改7年，瓶颈还是新起点_20页_2mb

医疗信息化投资机会分析总结

核心内容

本报告由国金证券研究所于2016年6月发布，重点分析了医疗信息化领域的投资机会，围绕医改政策、行业发展路径、商业模式及市场格局展开。报告指出，医疗信息化正迎来第四波投资浪潮，预计未来市场规模将显著增长，尤其在区域信息化、移动医疗及大数据应用方面潜力巨大。

主要观点

• 医改政策推动：医改7年，政策引导医疗信息化发展，尤其是“三明医改”作为典型案例，具有较强的推广复制性。
• 发展路径清晰：医疗信息化将经历医院信息化、区域信息化、公共卫生信息化三个阶段，目前处于医院信息化向区域信息化过渡的关键期。
• 商业模式多元化：医疗信息化企业正在探索平台项目承建、运维服务、大数据变现等多元化商业模式，尤其在数据资源积累和平台互通方面前景广阔。
• 市场格局变化：随着医疗数据标准的统一，市场份额较大的医疗IT厂商更具竞争优势，市场或将出现马太效应。
• 投资趋势明确：移动互联网医疗市场进入启动期，患者端和医生端创业公司受到资本青睐，医疗大数据应用成为下一阶段市场热点。

关键信息

医疗信息化市场前景

• 市场规模：预计2020年医疗信息化市场空间将超过千亿。
• 区域信息化：传统公立医院信息化市场规模约250亿，区域医疗信息化市场有望达到4,500亿。
• 移动医疗：中国移动互联网医疗市场未来三年年复合增长率超过80%，至2017年市场规模有望达200亿元。
• 医疗大数据：2014年中国医疗大数据应用市场规模为6.06亿人民币，预计2020年将达390.02亿人民币，增长迅速。

医疗信息化发展阶段

• 医院信息化：以电子病历为核心，涵盖HIS、PACS、LIS、RIS等系统，是当前重点。
• 区域信息化：以居民电子健康档案为核心，推动医疗资源的共享与整合。
• 公共卫生信息化：基于医疗数据的分析与应用，提升公共卫生管理效率。

医疗信息化投资机会

• 政策导向：国家政策推动医疗改革，倒逼医疗信息化发展。
• 技术融合：物联网、云计算、大数据等技术推动医疗信息化进入第三次浪潮。
• 商业模式：平台建设、运维服务、大数据变现、产业金融等成为主要盈利模式。
• 市场参与者：包括传统医疗IT厂商、互联网公司、传统医院医药公司，竞争格局趋于多元化。

推荐标的

• 易联众、创业软件、思创医惠、卫宁健康：作为核心推荐标的，具备较强市场竞争力。
• 关注标的：东华软件、东软集团、浙大网新、万达信息、久远银海、深天地A。

风险提示

• 政策落地：政策推行速度可能低于预期。
• 项目投资：募投项目投资建设可能不达预期。
• 数据变现：大数据变现模式仍存在不确定性。
• 应收账款：部分企业应收账款过高，可能影响现金流。
• 市场竞争：传统医疗信息化业务扩展受阻，新商业模式落地进程缓慢。

企业布局与发展趋势

• 创业软件：提供医院信息化和公共卫生信息化全方位解决方案，覆盖约10%的三甲医院，市场份额排名靠前。
• 思创医惠：以物联网、云计算、大数据为核心技术，构建智慧医疗服务体系，业务覆盖广泛。
• 卫宁健康：积极布局健康服务领域，推动“4+1”发展战略，发展云医、云康、云险、云药等协同业务。

盈利预测

公司	2016E（万元）	2017E（万元）	2018E（万元）	三年复合增长率	市盈率（2016E）	市盈率（2017E）	市盈率（2018E）
易联众	-	-	-	-	-	-	-
创业软件	21,790	26,148	31,378	20.0%	148	115	90
思创医惠	39,368	45,273	52,064	15.0%	64	48	36
卫宁健康	35,084	45,609	59,291	30.0%	64	54	38

结论

医疗信息化正迎来快速发展期，政策支持、技术进步和市场需求共同推动行业升级。区域信息化、移动医疗及大数据应用将成为主要增长点，具备全面布局和较强资源整合能力的企业将占据更大市场份额。投资机会显著，但需关注政策落地、项目执行、数据变现等风险因素。