20160629-国金证券-医疗信息化投资机会分析_回顾医改7年_瓶颈还是新起点_19页_2mb

医疗信息化投资机会分析总结

核心内容概述

本报告分析了2016年医疗信息化行业的发展趋势与投资机会，重点围绕医改7年后的政策导向、行业结构、发展路径及商业模式展开。报告指出，随着“三医联动”政策的推进，医疗信息化进入第四波爆发期，区域信息化、移动医疗及医疗大数据应用成为未来增长的核心驱动力。

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主要观点

• 政策推动：新医改政策持续深化，国家在2016年提出10项重点任务，尤其强调分级诊疗、医保控费和医药联动，为医疗信息化提供了广阔的发展空间。
• 三明模式：作为医改的成功案例，三明模式具有较强的复制性，推动医疗信息化市场向千亿规模发展。
• 行业结构：市场参与者包括传统医疗IT厂商、互联网公司及医院医药企业，其中传统厂商占据主导地位，具备更强的资源整合能力。
• 发展路径：医疗信息化将从医院信息化向区域信息化、移动医疗、医疗大数据等方向演进，逐步实现信息互通与资源共享。
• 商业模式：平台承建、运维服务、大数据变现、产业金融等模式前景广阔，尤其是医疗大数据的整合与应用将带来巨大的商业价值。
• 市场空间：预计到2020年，医疗信息化市场规模将超过5,000亿，其中区域信息化市场潜力巨大，年运维服务费用可达400亿。

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关键信息

医疗信息化发展阶段

• 医院信息化：以电子病历为核心，向临床管理信息系统（CIS）发展，目前处于成熟阶段。
• 区域信息化：以居民电子健康档案为基础，推动医疗资源共享，未来市场规模有望达到4,500亿。
• 移动医疗：进入启动期，市场增长迅速，2017年预计市场规模达200亿元，年复合增长率超80%。

医疗大数据发展趋势

• 数据来源：包括医院临床数据、公共卫生数据和移动医疗健康数据。
• 数据增长：2014年医疗大数据应用市场规模为6.06亿，预计2020年将达390亿，增长65倍。
• 应用方向：涵盖疾病预测、临床决策支持、保险风控、精准医疗等多个领域。

医疗信息化投资机会

• 推荐标的：易联众、创业软件、思创医惠、卫宁健康等公司具备较强竞争力，值得关注。
• 盈利预测：多家公司预计2016-2018年EPS增长显著，市盈率逐步下降，显示成长性与估值合理性并存。
• 风险提示：政策落地缓慢、项目投资回报不及预期、应收账款过高、新商业模式推进受阻等。

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发展路径与市场前景

• 医院信息化：当前以电子病历为核心，重点在于临床信息系统的深度应用。
• 区域信息化：未来将实现全国范围内的平台建设，推动医疗资源的整合与共享。
• 移动医疗：在线挂号、问诊、医药电商等细分领域迅速发展，成为医疗信息化的重要组成部分。
• 大数据应用：医疗大数据将为疾病预测、医疗质量评估、保险风控等提供支撑，推动行业向数据驱动转型。

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公司分析与推荐逻辑

创业软件

• 简介：提供医院信息化和公共卫生信息化全方位解决方案，覆盖约10%的三甲医院。
• 推荐逻辑：
  • 产品线齐全，客户群广泛，市场份额稳定。
  • 区域公共卫生平台为依托，推动医疗大数据应用。
  • 非公开发行与股权激励彰显公司发展信心。
• 盈利预测：2016-2018年EPS分别为0.30/0.39/0.50元，复合增长率29.1%，市盈率逐步下降。
• 风险提示：客户拓展受阻、新商业模式落地缓慢。

思创医惠

• 简介：专业提供EAS、RFID定制化产品及行业应用解决方案，2015年收购医惠科技，拓展智慧医疗业务。
• 推荐逻辑：
  • 技术驱动，涵盖物联网、云计算、大数据。
  • 外延并购快速推进，激发协同效应。
  • 未来云医、云康、云险、云药等业务将成为重要收入来源。
• 盈利预测：2016-2018年EPS分别为0.54/0.71/0.94元，复合增长率31.9%，市盈率逐步下降。
• 风险提示：新产品推广不达预期。

卫宁健康

• 简介：国内医疗健康信息化解决方案提供商，积极布局健康服务领域，推动“互联网+”创新业务。
• 推荐逻辑：
  • 市场占有率位居前三，覆盖京津、长三角、珠三角等核心区域。
  • 外延并购助力新商业模式落地，形成先发优势。
• 盈利预测：2016-2018年EPS分别为0.35/0.41/0.58元，复合增长率28.7%，市盈率逐步下降。
• 风险提示：传统业务扩展受阻，新商业模式落地进程缓慢。

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总结

医疗信息化行业在政策引导下进入第四波投资热潮，区域信息化、移动医疗、大数据应用成为主要增长点。随着“三医联动”政策的推进，医疗信息化将实现从医院内部系统向区域平台、个人健康服务的扩展。行业呈现马太效应，市场份额较大的企业更具竞争优势。尽管存在政策落地慢、盈利周期长等风险，但整体来看，医疗信息化具备长期投资价值，是未来医疗改革与产业升级的重要支撑。