医药生物：顺应医改，精选成长_30页_2mb

行业定期策略总结

核心内容

本报告为2021年12月发布的财信证券医药生物行业定期策略，重点分析了行业走势、政策改革、细分板块表现及投资方向。报告认为，尽管2021年医药生物板块整体表现不佳，但行业基本面良好，政策逐步明朗化，具备投资价值，维持“领先大市”评级。

主要观点

• 行业走势：2021年医药生物板块先扬后抑，全年市场表现较差。但2022年，随着估值回落、政策逐步常态化、行业持续发展，投资性价比逐步显现。
• 政策改革：DRG支付改革开始全国推广，医疗服务价格改革加速，药品集采常态化，行业政策更加清晰，政策扰动性降低。
• 投资方向：建议关注创新药及其产业链、医疗服务、零售药店等板块，尤其是具备政策免疫性、高成长性及国际化能力的公司。

关键信息

1. 行业回顾

• 市场回顾：2021年1-12月，医药生物板块涨幅为7.86%，在申万28个行业中排名22位，跑赢上证综指，但跑输沪深300等指数。
• 细分板块表现：中药、化学原料药、医疗器械涨幅靠前，化学制剂、生物制品、医药商业表现较差。
• 估值情况：医药生物板块PE（TTM）为32.95倍，相对沪深300溢价率145.36%，处于历史低位。
• 业绩回顾：2021年1-9月，医药生物板块营收增长18.13%，归母净利润增长27.64%；Q3营收增长8.35%，归母净利润下降1.16%。

2. 创新药及其产业链

• 创新药发展：创新药研发持续加速，2021年IND数量和获批上市数量显著增长，2022年有望迎来收获期。
• 医保谈判：医保谈判常态化，加速创新药放量，目录外谈判成功率高，平均降价幅度大。
• 对外授权：国内药企对外授权数量和交易金额增加，如信达生物、百济神州、荣昌生物等，反映全球竞争力提升。
• CXO行业：CXO行业高景气依旧，尤其临床CRO和CDMO增速更快，国内CXO企业如药明康德、凯莱英等表现突出。

3. 医疗服务

• 民营医院：作为公立医院的重要补充，受益于消费升级，政策支持力度不减。
• 口腔服务：正畸、种植渗透率低，集采可能以量补价，但种植体治疗费用纳入医保概率不大。
• 眼科服务：老龄化、电子产品普及、治疗率提高推动眼科市场增长，预计2025年市场规模将达725亿元。
• ICL：在医保控费背景下，ICL渗透率有望持续提升，助力医院降本增效，2022年业务加速恢复。

4. 投资策略及重点公司推荐

• 投资策略：顺应医改趋势，聚焦高成长赛道，精选优质个股。
• 重点公司：
  • 创新药企：恒瑞医药、贝达药业、君实生物。
  • CXO龙头：药明康德、康龙化成、泰格医药、凯莱英、博腾股份。
  • 医疗服务企业：爱尔眼科、通策医疗、国际医学。
  • ICL龙头：金域医学。
  • 零售药店龙头：益丰药房、老百姓、一心堂。

风险提示

• 集采价格降幅超预期。
• 创新药研发失败。
• 行业政策变动。
• 行业竞争加剧。
• 新冠疫情反复。

图表目录（摘要）

• 图1：2021年申万一级子行业涨跌幅。
• 图2：医药生物子行业涨跌幅。
• 图3：医药生物PE情况。
• 图4：医药生物板块历史估值及溢价率。
• 图5：医保收支情况。
• 图6：医保当年结余情况。
• 图7：历次药品集采平均降价幅度。
• 图8：历次药品集采品种数及中选品种数。
• 图9：中美日卫生总费用占GDP比重。
• 图10：中美日人均卫生费用比较。
• 图11：传统药企研发投入增长。
• 图12：中美创新药、仿制药销售占比。
• 图13：中国历年首次IND创新药数量。
• 图14：中国创新药获批上市数量。
• 图15：医保谈判品种及成功率。
• 图16：目录外谈判成功品种平均降幅。
• 图17：创新药纳入医保时间周期。
• 图18：国家谈判药品使用金额。
• 图19：国家谈判药品使用量。
• 图20：2020年版国家谈判药品同比增长率。
• 图21：国内公司发起的国际多中心临床试验数。
• 图22：中国药企license in/out数量。
• 图23：全球/国内医药一级市场融资情况。
• 图24：各国医药研发支出对比。
• 图25：中国医药研发外包率及预测。
• 图26：美国医药研发外包率及预测。
• 图27：全球对中国的研发外包需求预测。
• 图28：全球CRO市场规模及预测。
• 图29：中国CRO市场规模及预测。
• 图30：全球CDMO市场规模及预测。
• 图31：中国CDMO市场规模及预测。
• 图32：公立医院和民营医院数量。
• 图33：公立医院与民营医院诊疗人次。
• 图34：中国各年龄段龋齿率、治疗率。
• 图35：中美错畸患病率与正畸渗透率。
• 图36：每万个成年人中接受种植牙治疗人数。
• 图37：中国口腔医疗服务市场规模。
• 图38：中国白内障患者人数及增速。
• 图39：每百万人白内障手术例数。
• 图40：中国屈光不正患者人数及增速。
• 图41：中国眼科医疗服务市场规模。
• 图42：我国临床检验市场构成。
• 图43：不同国家ICL渗透率变化。
• 图44：中美患者人均临床检验支出。
• 图45：中美ICL数量对比。
• 图46：领先的ICL检验项目数量比较。
• 图47：ICL市场渗透率。
• 图48：医学检测业务收入及增速。
• 图49：2021Q1-Q3非新冠检测业务收入增速。
• 图50：我国处方药各销售渠道占比。
• 图51：中美日零售药店在处方药销售中的比重。
• 图52：四大药店营收增速对比。
• 图53：四大药店利润增速对比。
• 图54：四大药店期间费用率对比。
• 图55：四大药店新增门店数量对比。

表格目录（摘要）

• 表1：2021Q1-Q3医药生物板块业绩分析。
• 表2：2019年以来DRG相关政策梳理。
• 表3：《深化医疗服务价格改革试点方案》“5+3+4”内容简介。
• 表4：2020年以来国内创新性主要对外授权项目。
• 表5：部分国内药物在欧美上市进展。
• 表6：中国CRO/CDMO行业增速概览。
• 表7：公立医院与民营医院数据比较。
• 表8：国家支持社会办医的相关政策梳理。