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行业定期策略总结 - 医药生物

核心内容

2021年医药生物板块整体表现不佳，全年涨幅为7.86%，在申万28个一级行业中排名22位。板块内细分领域表现分化，其中中药、化学原料药、医疗器械涨幅靠前，而化学制剂、生物制品、医药商业涨幅靠后。2021年全年医药生物板块实现营收16561.21亿元，同比增长18.13%；实现归母净利润1795.29亿元，同比增长27.64%。板块整体估值回落至较低水平，基金持仓降至低位，配置性价比逐步显现。

主要观点

1. 政策影响：医保控费政策逐步常态化，DRG支付改革开始全国推广，医疗服务价格改革加速，行业政策更加明朗化，政策扰动性减小。
2. 行业趋势：老龄化、创新化、国际化、国产化持续推动医药生物行业稳健发展，行业基本面向好。
3. 投资策略：2022年投资策略应顺应医药政策改革趋势，聚焦高成长赛道，精选优质个股，重点关注创新药及其产业链、医疗服务、零售药店等方向。

关键信息

1. 行业回顾

• 市场回顾：2021年医药生物板块涨幅为7.86%，跑赢上证综指但跑输沪深300、深证成指、创业板指。
• 业绩回顾：2021年1-9月，板块营收同比增长18.13%，归母净利润同比增长27.64%。细分板块中，生物制品、医疗服务、医疗器械增速领先。
• 政策回顾：
  • 医保端：药品集采常态化，DRG支付改革开始全国推广，医保基金控费压力较大。
  • 医疗端：医疗服务价格改革试点方案发布，推动医疗服务价格形成机制优化。
  • 医药端：鼓励以临床价值为导向的差异化创新，推动行业高质量发展。

2. 创新药及其产业链

• 创新药：创新药IND数量和获批上市数量逐年上升，2021年H1获批上市数量达19个，是2020年上市数量的两倍多。2021年医保谈判成功94个品种，平均降价61.71%，利好优质创新药企。
• CXO行业：医药一级市场融资处于高水平，研发支出持续增长，CXO行业高景气度依旧。重点关注临床CRO和CDMO，预计未来三年复合增速分别为25.06%和38.76%。

3. 医疗服务

• 民营医院：作为公立医院的重要补充，受益于消费升级，民营医院数量和诊疗人次增长较快，未来有望继续发展。
• 口腔服务：正畸、种植渗透率低，集采以量补价，预计未来治疗率和渗透率将提升。
• 眼科服务：受老龄化、电子产品普及及治疗率提升影响，眼科市场增长迅速，预计到2025年市场规模将达725亿元。

4. 投资策略及重点公司推荐

• 投资策略：顺应医改，精选成长。关注创新药及其产业链、医疗服务、零售药店等高成长赛道。
• 重点公司：
  • 创新药企：恒瑞医药、贝达药业、君实生物
  • CXO龙头：药明康德、康龙化成、泰格医药、凯莱英、博腾股份
  • 医疗服务企业：爱尔眼科、通策医疗、国际医学
  • ICL龙头：金域医学
  • 零售药店：益丰药房、老百姓、一心堂

风险提示

• 药品及耗材集采价格降幅超预期
• 创新药研发失败
• 行业政策风险
• 行业竞争加剧
• 新冠疫情反复

图表概览

• 行业涨跌幅：图1、图2
• 行业估值：图3、图4
• 医保政策：图5、图6、图7、图8
• 医疗服务价格改革：图9、图10、图11、图12、图13、图14
• CXO行业：图15、图16、图17、图18、图19、图20、图21、图22、图23、图24、图25、图26、图27、图28、图29、图30、图31
• 医疗服务市场：图32、图33、图34、图35、图36、图37、图38、图39、图40、图41、图42

总结

2022年医药生物板块将继续受益于政策改革和行业发展趋势，重点投资方向包括创新药及其产业链、医疗服务、零售药店等。板块估值回落，配置性价比提升，政策扰动性减小，基本面稳健，未来增长潜力大。需关注政策风险、行业竞争加剧及疫情反复等潜在风险。