20180531-安信证券-2018年中期A股投资策略展望_暂陷泥泞_成长破局_39页_1mb

暂陷泥泞，成长破局

核心内容

2018年中期A股投资策略展望指出，当前A股整体处于调整期，盈利增速稳中回落，估值吸引力有限，但创业板指数仍具备引领市场回升的潜力。报告强调，在不确定的环境中寻找确定性，尤其是中国坚定走向科技创新驱动的发展方向。

主要观点

• 市场整体：上证指数年初躁动后进入调整期，预计下半年将探底回升。A股盈利增速预计从2017年的19.35%下降至2018年的13.89%，整体估值相对国债吸引力有限。
• 创业板指数：盈利趋势温和改善，估值仍低于历史均值，具备较强的吸引力。预计2018年创业板非金融剔除温氏股份、乐视网后净利润增速将显著上升至28.23%。
• 行业趋势：军工、计算机、新能源汽车、智能制造等成长股板块盈利改善，中报业绩有望回升，成为配置重点。
• 估值分析：上证50估值相对国债吸引力有所修复，但上证综指估值仍处于2016年中水平。创业板估值仍具吸引力，尤其在绝对和相对估值方面。
• 信用风险：下半年信用债仍面临压力，短期需关注重资产行业债务偿还压力，如交运、公用事业、建筑、采掘、房地产等。
• 政策支持：中国国家战略推动新经济投资周期启动，包括成立多个国家级专项基金，重点支持科技制造、新兴产业等。
• 商誉减值：2017年创业板商誉减值集中体现，2018年压力有望缓解，尤其在创业板指和创业板50中。

关键信息

宏观经济

• 2018年4月工业增加值增长7.0%，较3月的6.0%有所改善。
• 4月PMI为51.4，维持在荣枯线以上。
• 4月PPI环比持平，同比边际改善至3.4%。

盈利增速

• 2018年全A盈利增速预计为13.89%，较2017年下降。
• 创业板盈利增速预计从2017年的-16.50%上升至20.32%。

流动性与估值

• 利率与汇率组合面临压力，中美利差缩窄至阶段性低位。
• 上证50估值相对吸引力有所修复，但上证综指估值仍处于较低水平。
• 创业板估值仍低于历史均值，具备投资价值。

信用债风险

• 下半年信用债到期规模较大，需关注重资产行业债务偿还压力。
• 6月信用债到期规模达3603亿元，流动性偏紧。

行业配置建议

• 当前配置以防御为主，增强公用事业、必需消费品、石油化工等。
• 等待贸易摩擦趋稳、信用风险缓解等转机后，转向进攻配置军工、计算机、新能源汽车、智能制造等成长股。

估值指标

• 传媒、电子、计算机、军工等行业的PE和PB相对较低，具备吸引力。
• 创业板指数的PE和PB均低于历史均值，表明估值仍具潜力。

机构配置

• 2018Q1行业持股仓位处于历史低位，尤其在煤炭、电力及公用事业、钢铁、国防军工等板块。
• 军工、计算机等板块配置比例较低，具备提升空间。

股东行为

• 2018年1月至4月创业板限售解禁减持数量和市值均下降，显示市场信心有所恢复。

风险因素

• 美债收益率对中国国债利率与汇率构成压力。
• 贸易摩擦可能反复，影响市场情绪。
• 欧盟政治风险、新兴市场风险等。

总结

2018年中期A股投资策略展望指出，尽管整体市场面临调整，但创业板指数在盈利改善和估值吸引力方面表现突出，是未来市场回升的希望所在。报告建议在当前防御性配置基础上，关注政策支持的科技制造和新兴产业，尤其是军工、计算机、新能源汽车、智能制造等领域。同时，需警惕信用风险和贸易摩擦带来的不确定性，保持对重资产行业债务偿还的监测。