2018年中期A股投资策略展望_暂陷泥泞_成长破局_37页_1mb

暂陷泥泞，成长破局

核心内容概述

2018年中期A股投资策略展望报告由安信策略团队发布，主要分析了宏观经济、市场估值、盈利趋势、流动性压力、信用债风险、行业景气度以及股东行为等方面，为投资者提供了关于A股市场的投资建议。

主要观点

• 经济平稳但增速回落：2018年A股整体盈利增速预计从2017年的19.35%回落至13.89%，其中主板盈利增速将显著下滑，而创业板则有望明显回升。
• 估值修复：上证50和上证综指估值相对国债有所改善，创业板估值仍低于历史均值，具备吸引力。
• 流动性与信用债压力：中美利差缩窄，人民币贬值预期抬头，信用债面临压力，特别是重资产行业债务偿还压力较大。
• 新经济崛起：中国正坚定走向科技创新驱动，新经济在估值、盈利和政策支持方面具有明显优势，尤其在ROIC和研发支出方面表现突出。
• 商誉减值风险缓解：创业板商誉减值在2017年已有所透支，2018年压力有限，尤其在剔除乐视网和温氏股份后。
• 行业景气度分化：部分成长行业如军工、计算机、传媒、电子、通信等表现较好，而部分传统行业如房地产、采掘等则面临下行压力。
• 机构配置偏低：军工、计算机等成长行业机构配置低于历史平均水平，具有配置价值。
• 股东行为变化：创业板减持减少，同时成长行业上市公司回购计划增加，反映市场信心的提升。

关键信息

宏观经济与盈利趋势

• 2018年4月工业增加值同比增长7.0%，较3月明显改善。
• 2018年4月PMI为51.4，保持在荣枯线以上。
• 2018年4月PPI环比持平，同比改善至3.4%。
• 预计2018年全A盈利增速为13.89%，创业板非金融剔除温氏股份、乐视网后净利润增速预计达28.23%。

市场估值与风险溢价

• 上证50估值相对国债有所改善，接近历史均值。
• 上证综指估值吸引力回到2016年中水平。
• 创业板估值仍低于历史均值，具有吸引力。
• 信用利差走阔影响风险溢价，但未达到历史高位。

信用债与流动性

• 2018年下半年信用债仍面临压力，特别是6月流动性偏紧。
• 重资产行业如交运、公用事业、建筑等债务偿还压力较大。

新经济与去杠杆

• 新经济在去杠杆环境下更具价值创造能力，ROIC高于传统行业。
• 中国加大了对高技术产业的投资，国家设立多个专项基金支持新兴产业。
• 企业研发投入持续上升，显示对创新的重视。

行业景气度与配置建议

• 军工、计算机、传媒、电子、通信等行业景气度上行，预计2018年H1业绩回升。
• 创业板指预计在2018年H1商誉减值压力有限。
• 机构配置中军工、计算机等成长行业处于历史低位，具备配置价值。

股东行为

• 创业板限售解禁减持数量下降，反映市场信心。
• 成长行业上市公司回购计划增加，共446家公司实施或计划回购，金额超480亿元。

总结

本报告指出，尽管2018年A股面临一定的不确定性，但新经济板块在估值、盈利和政策支持方面展现出较强的韧性与增长潜力。随着经济转型和去杠杆政策的推进，具备高ROIC和成长性的行业有望在市场中脱颖而出。投资者应关注创业板、军工、计算机等成长行业，同时警惕信用债风险和流动性压力。整体来看，市场正处于从周期性下滑向新经济成长周期过渡的关键阶段。