深度报告-20220905-太平洋-计算机行业深度报告_整体业绩受疫情影响_业绩分化加剧-2022年计算机中报总结_16页_1mb

计算机板块2022年中报总结

核心内容概览

2022年上半年，计算机板块整体业绩承压，收入与利润均出现下滑。受疫情及其他外部不利因素影响，行业营收同比增长6.6%，增速同比下降15.3个百分点。同时，营业成本增速快于营收增速，导致毛利率同比下降1.2个百分点至25.4%。费用端持续高增，尤其是管理费用和研发费用，对利润造成进一步挤压，行业整体归母净利润同比下滑39.6%，扣非后的归母净利润同比下滑43.5%，净利率也出现明显下滑。

尽管整体低迷，板块内部仍存在显著分化。部分公司表现亮眼，如能源IT板块收入同比增长24.5%，归母净利润同比增长39.6%，成为行业增长的亮点。此外，部分公司实现扭亏为盈或亏损收窄，展现出较强的抗压能力。

当前计算机板块估值与持仓均处于历史低位，PE（TTM）降至44倍，为2015年以来的10%分位数，二季度仓位降至2.70%。随着疫情后的复产复工，计算机板块有望在估值和业绩方面逐步改善，具备配置价值。

主要观点

• 行业整体表现低迷：

  • 营收增长放缓至6.6%，增速同比下降15.3个百分点。
  • 营业成本增速（8.3%）高于营收增速，导致毛利率下降。
  • 归母净利润同比下滑39.6%，扣非后的归母净利润同比下滑43.5%。
  • 净利率下滑至2.6%，扣非后的净利率降至1.8%。

• 板块分化明显：

  • 5.3%的公司收入增速超过50%，7.4%的公司利润增速超过50%。
  • 能源IT板块表现突出，收入和利润增速均居行业前列。
  • 大市值公司抗压能力更强，业绩优于小市值公司。

• 现金流与应收账款情况：

  • 经营净现金流同比减少，应收账款同比增长14.0%。
  • 疫情对实施交付造成影响，导致订单延后，预计下半年现金流将有所改善。

• 投资建议：

  • 建议关注业绩有支撑的白马公司，包括金山办公、用友网络、科大讯飞、中控技术、中望软件、中科创达、恒生电子、广联达、深信服、浪潮信息等。

• 风险提示：

  • 宏观经济复苏不及预期，IT支出意愿减弱。
  • 疫情反复影响订单交付。
  • 行业竞争加剧，部分公司市场份额受到侵蚀。

关键信息总结

收入与成本分析

• 营收增速：6.6%（同比下降15.3pct）
• 营业成本增速：8.3%（同比下降13.2pct）
• 毛利率：25.4%（同比下降1.2pct）
• 收入增长趋势：2022上半年多数公司收入增速低于30%，部分公司收入下滑。

费用分析

• 销售费用增速：5.0%（同比下降16.2pct）
• 管理费用增速：9.4%（同比高于营收增速2.8pct）
• 研发费用增速：14.5%（同比高于营收增速7.9pct）
• 费用对利润影响：收入与费用共同导致利润承压。

利润分析

• 归母净利润增速：-39.6%（同比下降50.8pct）
• 扣非后的归母净利润增速：-43.5%（同比下降64.5pct）
• 净利率：2.6%（同比下降2.0pct）
• 扣非后的净利率：1.8%（同比下降1.2pct）
• 利润增长情况：2.5%的公司实现扭亏为盈，8.7%的公司亏损收窄。

现金流与应收账款

• 经营净现金流：同比减少
• 应收账款同比增长：14.0%（高于营收增速7.4pct）
• 现金流预期：下半年有望改善，受财政拨款周期影响。

赛道表现

• 能源IT：收入增速最快（24.5%），利润增速最快（39.6%）
• 智能驾驶：利润下滑幅度最大（-49.8%）
• 金融IT：部分公司扭亏为盈，但整体利润承压
• 信息安全：多数公司亏损扩大，仅部分公司亏损缩小
• 云计算：部分公司表现稳定，但整体利润下滑
• 医疗IT：收入增速较低，部分公司亏损扩大
• 工业软件：部分公司表现良好，如中控技术、华大九天等
• 信创：部分公司扭亏为盈，如海光信息、东方通等

持仓与估值

• 板块PE（TTM）：44倍，为2015年以来的10%分位数
• 二季度仓位：2.70%，环比下降23bp
• 估值与持仓：均处于历史低位，具备配置价值

附：重点公司表现

风险提示

1. 宏观经济复苏低于预期，政府与企业端IT支出意愿减弱。
2. 疫情反复，导致无法实施交付，订单延后。
3. 行业竞争加剧，部分公司市场份额受到侵蚀。