20220905-首创证券-宏观经济周报_疫情扰动加剧_如何影响经济__10页_1mb

疫情扰动加剧，如何影响经济？

核心内容

本报告分析了2022年9月初疫情对中国经济的影响，以及美国非农数据和全球资本市场走势对市场情绪和投资策略的影响。报告由首创证券首席经济学家韦志超和研究助理杨亚仙撰写，主要从疫情扩散、经济运行、股市债市表现和未来展望几个方面进行总结。

主要观点

• 疫情扩散加剧：本轮疫情始于8月初，虽海南、新疆、西藏等地疫情渐近尾声，但溢出病例导致影响范围扩大，单日新增确诊病例的省份数达到19个，接近4-5月份的峰值。目前33座城市处于全域或部分区域静态管理，居民出行受到严重影响。
• 经济运行承压：疫情对消费端影响较大，三季度经济修复速度或将减缓。但生产端表现相对稳健，石油沥青装置开工率略低于季节性，但好于4-5月份；螺纹钢产量加速恢复，去库速度较快，需求有序回暖。
• 美国非农数据略超预期：美国8月非农就业人口增长31.5万人，较前值回落40.34%，服务业仍是主要增长动力。失业率上升至3.7%，但主要由于劳动力市场供给暂时性失衡。平均时薪环比增长0.3%，劳动力市场仍有一定韧性。
• 股债市场表现分化：疫情扩散导致市场悲观情绪升温，股市和商品下行，沪深300指数累计下跌2%，南华工业品指数累计下行5%。债市走强，10年国债收益率下行2BP。MLF降息后，国债收益率中枢或将长期保持低位。
• 后市展望：股市进入平台期，经济基本面保持低位平稳，流动性维持中性偏松状态。海外资本市场波动性较高，但最大冲击或已过去，未来结构性及个股机会更受关注。

关键信息

疫情影响

• 疫情范围扩大，33座城市处于静态管理。
• 地铁客运量小幅下行，拥堵指数和航班量大幅下降。
• 成都市有超过20条传播链，深圳6区实施全区静态管理。
• 消费影响弱于4-5月份，三季度经济修复速度减缓。
• 商品房销售在政策支持下有所回升，但仍低于季节性水平。

美国非农数据

• 8月非农就业人口增长31.5万人，较前值回落40.34%。
• 服务业是主要就业增长动力，教育、保健及商业服务市场缺口较大。
• 失业率上升至3.7%，主要由于劳动力供给暂时性失衡。
• 平均时薪环比增长0.3%，劳动力市场仍有韧性。

股债市场表现

• 沪深300指数累计下跌2%，南华工业品指数累计下行5%。
• 债市走强，10年国债收益率下行2BP。
• MLF降息10BP后，国债收益率中枢可能长期保持低位，当前下限参照2020年4月水平。
• 小盘股此前强势，但近期回调较大，大小盘风格可能进入混沌期。

后市展望

• 股市进入平台期，经济基本面低位平稳，流动性中性偏松。
• 海外资本市场走势存在不确定性，但最大冲击或已过去。
• 结构性及个股机会更受关注，市场更依赖业绩支撑。

风险提示

• 疫情变化超预期。
• 政策落地不及预期。

分析师简介

• 韦志超：首创证券首席经济学家，美国布朗大学经济学博士，曾在国泰君安证券、华夏基金及安信证券担任宏观负责人。
• 杨亚仙：研究助理，中国人民大学金融工程博士，英国布里斯托大学访问学者。

分析师声明

• 本报告反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。
• 结论不受任何第三方授意或影响，作者对报告内容和观点负责。

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