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军工材料行业月报总结

核心内容概述

2022年8月，军工材料行业整体表现承压，中航军工材料指数下跌4.36%，军工（申万）指数下跌4.28%，略跑输行业。但行业整体仍具备较强的发展潜力，随着“十四五”规划推进，军工材料企业扩产加速，产业链协同和拓展成为趋势，部分核心企业表现亮眼。

主要观点

1. 中报增速放缓，下半年有望向好

   • 2022H1，24家军工材料公司合计收入504.07亿元，同比增长20.73%；归母净利润52.19亿元，同比增长12.24%。
   • 与2021H1相比，增速明显下滑，主因是二季度疫情对生产和交付造成影响，以及上游材料高增速边际放缓。
   • 2022Q2收入增速15.55%，归母净利润增速3.98%，相比2022Q1有所下降，但预计下半年随着疫情缓解和成本压力缓解，业绩将有所回升。

2. 产业链拓展加速

   • 多家军工材料企业通过新设或参股公司的方式，积极布局产业链上下游，如华秦科技与图南股份共同设立沈阳华秦航发科技，进一步拓展航空发动机材料业务。
   • 典型案例包括：中航高科与赢创运营设立中航赢创、钢研高纳设立德阳子公司、中简科技收购科尚智能并成立中简新材料、光威复材设立复材公司等。
   • 产业链拓展有助于提升企业竞争力，增强市场地位。

3. “双流水”趋势值得关注

   • 随着上游材料企业拓展终端客户，下游企业将逐步形成多家供应商供货格局，即“双流水”或“多流水”。
   • 这种趋势有助于缓解产能瓶颈，提升供应链稳定性，但可能对原有竞争格局产生中长期影响。

4. 核心军工材料公司持续上市

   • 今年以来，尤其是6月份，多家军工材料公司申报IPO，如航材股份、佳驰科技、华秦科技、隆达股份等。
   • 上市进程加快，反映行业整体发展势头良好，尤其是高温合金、碳纤维、隐身材料等领域。

关键信息

行情表现

• 8月军工材料指数下跌4.36%，军工（申万）指数下跌4.28%。
• 涨幅前三：同益中（+19.10%）、菲利华（+16.81%）、光威复材（+8.41%）。
• 涨幅后三：隆华科技（-24.25%）、北摩高科（-22.35%）、宝钛股份（-19.27%）。

重要事件

• 泰和新材：获证监会核准非公开发行股票，用于对位芳纶产业化项目。
• 天宜上佳：定增申请获批准，募资不超过23.19亿元用于碳陶制动盘和碳碳材料项目。
• 光启技术：对子公司增资，用于扩大PMI材料业务。
• 华秦科技：与图南股份等设立沈阳华秦航发科技，拓展航空发动机材料业务。
• 光威复材：CCF700G碳纤维通过装机评审，成为全系列航空装备碳纤维供应商。
• 北摩高科：控股股东增持股份，金额达3748.80万元。

成本与利润

• 高温合金：受镍、钴价格波动影响，毛利率下滑，但随着价格回落，下半年成本压力有望缓解。
• 钛合金：海绵钛价格下降，成本压力减轻，带动相关企业股价上涨。
• 碳纤维：受益于产能释放和产品结构优化，收入和净利润均保持较高增速。

估值水平

• 截至8月末，中航军工材料指数市盈率（TTM）为50.03倍，处于2018年以来的39%分位，估值水平相对合理。

建议关注公司

风险提示

1. 疫情反复：可能影响企业生产和交付。
2. 原材料价格波动：如镍、钴、镁等，可能导致成本上升。
3. 军品降价：可能对毛利率造成影响。
4. 增值税减免政策变化：可能影响企业盈利能力。

投资评级

投资逻辑

• 下游列装加速：新型号军机快速列装，导弹数量级建设，推动上游材料需求。
• 扩产计划：预计“十四五”期间，军工材料产能至少翻番，尤其是高温合金、碳纤维、钛合金等领域。
• 民用市场拓展：材料技术成熟推动“民用”市场增长，如碳纤维在风电、氢能储存等领域的应用。
• “大飞机”发展：C919的问世将推动民机市场增长，为上游材料企业带来新机遇。

未来展望

随着疫情缓解、原材料价格回落以及“十四五”扩产计划的推进，军工材料行业有望持续向好。同时，“双流水”趋势和产业链拓展将提升企业的竞争力和市场地位。建议重点关注具备技术优势和增长潜力的核心军工材料企业。