20220905-财通证券-建筑行业2022年中报总结_上半年经营整体稳中有增_基建链相对景气_20页_3mb

建筑行业2022年上半年经营分析总结

核心内容概览

2022年上半年，建筑行业整体保持稳健增长，但盈利承压，毛利率和归属净利率均有所下滑。行业内部景气度显著分化，部分子行业表现优于整体，而其他子行业则面临较大挑战。随着疫情缓解和稳增长政策落地，建筑企业有望在三季度实现收入的较快增长。

主要观点

1. 上半年营收与利润增长情况

• 全行业营业收入达到3.98万亿元，同比增长10.9%。
• 归属净利润为1026.87亿元，同比增长5.98%。
• 利润增速低于收入增速，主要受原材料价格上涨和资产减值损失增加影响。

2. 盈利能力承压

• 毛利率同比下降0.42个百分点至10.07%，其中Q2毛利率为10.64%，同比下降0.32个百分点。
• 归属净利率为2.58%，同比下降0.12个百分点。
• 期间费用率同比下降0.26个百分点至5.25%，其中销售费用率、财务费用率、管理费用率均有下降，但资产减值损失率同比上升0.18个百分点。

3. 经营现金流情况

• 2022H1经营性现金流净流出2787.42亿元，同比减少511.62亿元。
• 收现比和付现比均有所下降，分别为91.37%和97.52%。
• 企业对上游供应商的占款增加，有助于缓解现金流压力。

4. 下游垫资与上游占款

• 应收账款及票据、存货及合同资产、长期应收款等应收类资产合计达7.21万亿元，同比增长10.36%。
• 企业对上游占款同比增长6.03%，反映出上下游资金链条的紧张。

5. 负债率居高不下

• 截至6月30日，行业资产负债率为74.86%，有息负债率为26.60%，均较年初有所上升。

关键信息

子行业表现分化

• 基建：受益于稳增长政策，收入和利润均保持稳健增长。
• 国际工程：受益于人民币贬值和国内业务拓展，经营持续向好。
• 化学工程：中国化学市占率提升，营收和利润保持较快增长。
• 专业工程：受益于稳增长和双碳政策，营收和利润稳中有增。
• 钢结构：受原材料价格下跌影响，毛利率有所改善。
• 房建：受地产市场调整影响，Q2收入确认及回款放缓。
• 工程咨询：继续分化，基建链企业稳健，地产链企业受需求不足和坏账计提影响。
• 园林和装饰：经营困难，收入和利润均出现下滑。

期间费用率变化

• 国际工程：期间费用率显著下降，主要受益于人民币贬值带来的汇兑收益。
• 石油工程：期间费用率同比下降，但部分子行业如工程咨询和园林期间费用率有所上升。

营业收入与利润增长

• 石油工程：Q2营收增长44.47%，是增速最高的子行业。
• 化学工程：Q2营收增长25.19%，利润增长44.28%。
• 国际工程：Q2营收增长21.77%，利润增长16.61%。
• 专业工程：Q2营收增长8.58%，利润增长5.98%。
• 基建：Q2营收增长10.74%，利润增长15.64%。
• 钢结构：Q2营收增长6.06%，利润增长8.67%。

风险提示

• 稳增长政策力度不及预期。
• 疫情反复对施工进度造成影响。

总结

2022年上半年，建筑行业整体保持稳健增长，但盈利压力依然存在。原材料价格上涨和资产减值损失增加导致毛利率和归属净利率下滑。行业内部景气度分化明显，基建、国际工程、化学工程等板块表现较好，而房建、园林、装饰等行业则面临较大挑战。随着疫情好转和政策落地，建筑企业有望在三季度实现收入的较快增长。建议关注受益于政策和人民币贬值的子行业，同时警惕稳增长政策力度不足和疫情反复带来的风险。