20181031-申万宏源-启明星辰-002439.SZ-18Q3扣除非经常性损益利润yoy78_超预期_全年信心增强_3页_607kb

报告摘要

本报告为申万宏源研究对启明星辰（002439）2018年第三季度业绩的点评，认为公司业绩超预期，内生增长强劲，维持“买入”评级。

业绩超预期：公司2018年前三季度实现营收13.02亿元，同比增长10.75%；归属于上市公司股东的净利润为1.18亿元，同比增长114.56%，远超半年报预期。
全年业绩乐观：公司预计2018年全年归母净利润为5.5—5.9亿元，同比增长21.17%—30.56%。
内生增长显著：18Q3扣非后净利润同比增长78.16%，验证了公司内生增长的强劲动力。
费用控制能力提升：销售费用同比下降4.98%，管理费用同比增长18.07%，均低于营收增速，费用控制能力进一步加强。
回款能力改善：前三季度应收账款/营收比例为96.23%，相比18H1的168.31%明显下降，表明公司回款能力逐步提升。
非经常性损益影响较小：公司非经常性损益主要来自政府补助和理财收益，预计Q4非经常性损益较低，有利于持续内生增长。
剔除军工业务后增长更明显：17年军工业务贡献约3000万元利润，剔除后18Q3归母净利润增长更为显著。
盈利预测和评级：预计2018-2020年营收分别为27.67亿元、34.01亿元、41.56亿元；归母净利润分别为5.89亿元、7.89亿元、10.17亿元，对应PE分别为29倍、22倍、17倍，维持“买入”评级。

指标	2017A	18Q1-Q3	2018E	2019E	2020E
营业收入	2,279	1,302	2,767	3,401	4,156
营业收入同比增长率	18.22%	10.75%	21.40%	22.90%	22.20%
归母净利润	452	118	589	789	1,017
归母净利润同比增长率	70.41%	114.56%	30.31%	34.00%	28.90%
每股收益（元/股）	0.51	0.66	0.88	1.13	-
毛利率（%）	64.10%	64.80%	-	-	-
ROE（%）	15.80%	17.50%	18.40%	-	-
市盈率（倍）	29	22	17	-	-

股票投资评级：
- 买入（Buy）：相对市场表现强于20%
- 增持（Outperform）：相对市场表现强于5%—20%
- 中性（Neutral）：相对市场表现波动在-5%—+5%之间
- 减持（Underperform）：相对市场表现弱于5%
行业投资评级：
- 看好（Overweight）：行业超越整体市场表现
- 中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡（Underweight）：行业弱于整体市场表现
基准指数：沪深300指数

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