20240430-群益证券-伊利股份-600887.SH-主业平稳_非经常性损益造成盈利波动_3页_444kb

伊利股份（600887）投资分析报告摘要

公司概要

伊利股份为食品饮料行业龙头企业，A股市值约1783.7亿元。报告目标价35元，当前股价28.29元，近况获“买进”评级。2023年营收增长24%至12618亿元，净利润增长106%至1043亿元。

业绩概要

• 2023年：营收同比增24%，净利润增106%；第四季度单季净利润同比下降235%。
• 2024年第一季度：营收同比下降26%，净利润同比大增638%，主要由非经常性收益推动。

业务分析

1. 品类收入：液体乳为主导品类，占比85.73%，其他如奶粉、奶酪和冷饮等产品也保持增长。
2. 市场份额：液体乳、成人奶粉和冷饮业务市占率居首；婴幼儿配方奶粉市场份额达16.2%，年增长率显著。
3. 量价因素：销量上升贡献收入增长485亿元；价格调整导致收入减少，但得益于产品结构优化和控费，毛利率提升明显。

估值与建议

预计2024-2026年净利润分别为1283、1404和1525亿元，对应当前股价PE分别为14、13、12倍。管理层提出股票回购计划，进一步优化投资回报。风险包括终端销售不佳、成本超支和费用投入增加。

风险提示

终端动销不及预期、成本与费用上涨超出合理区间是主要风险点。