面对疫情导致的“非经常性损益”，我们的视角和解读-20200411-安信证券-25页_4mb

创业板2020年Q1业绩分析总结

核心内容概述

2020年第一季度，受新冠疫情全球爆发影响，创业板（剔除温氏乐视）预告盈利同比增长为 $-28.31%$，环比2019年全年增速下滑约60pct。尽管业绩大幅下滑，但报告指出，这种“非经常性损益”不应过分重视，企业经营的核心仍是内生因素。建议从PE向PB过渡，理性看待短期波动，关注长期基本面。

主要观点

1. 疫情对业绩的影响是短期现象

   • 2020年Q1创业板业绩大幅下滑是受疫情影响的正常现象，与2003年SARS和2008年金融危机类似。
   • 创业板龙头公司业绩韧性较好，整体表现相对稳定，尤其是市值百亿以上的公司。

2. 增长亮点仍存在

   • 电子、医药、电气设备、医疗器械等行业成为主要的盈利增长来源。
   • 一季报预告业绩增长超过20%的公司占比接近20%，其中电子行业占比最高，达到16.28%。

3. 疫情对科技成长领域的影响“危”与“机”并存

   • 医药行业直接受益于疫情，如口罩、防护服、测温产品等。
   • 云经济领域也有所体现，如游戏、在线教育等。
   • 海外需求受到疫情影响，预计在二季度逐步显现。

4. 全球产业链变化复杂，影响尚不明确

   • 疫情对全球供应链的影响尚未全面显现，既有国产替代的机遇，也有断供风险。

5. 政策对冲与高质量发展支撑科技成长

   • 政策对科技成长行业的扶持以及高质量发展的趋势，将有助于未来基本面的改善。

关键信息

1. 业绩表现

• 创业板（剔除温氏乐视）2020年Q1预告盈利同比增长为 $-28.31%$，环比2019年全年增速（预计为34.70%）下滑约60pct。
• 2020年Q1创业板盈利/亿元：173.11亿元，同比增速 $-28.31%$。
• 市值分布：
  • 0-50亿：同比增速 $-95.16%$
  • 50-100亿：同比增速 $-24.76%$
  • 100亿以上：同比增速 $6.35%$
  • 100亿以上（剔除温氏）：同比增速 $-9.67%$

2. 高增长公司分布

• 高增长行业：电子、医药、化工、电气设备。
• 高增长原因：
  • 产销增加带来的营收增长（47.97%）
  • 并表等因素带来的非经常损益（24.39%）
  • 直接受益于疫情带动销量（12.20%）
  • 成本下降带来的毛利率上升（8.13%）

3. 疫情影响分析

• 直接受益行业：医药行业（如迈瑞医疗、理邦仪器等）。
• 云经济：游戏、在线教育等业务有所增长（如三七互娱、游族网络）。
• 海外需求：部分公司已提及海外需求下滑，预计在二季度逐步体现（如艾比森、雄帝科技等）。
• 全球产业链：影响复杂，既有国产替代的机遇，也有断供风险，目前结论尚不清晰。

4. 风险提示

• 全球疫情超预期
• 经济增长不及预期

附注：数据与分析

• 披露率：创业板一季报披露率为98.26%，预喜率仅为34.47%。
• 行业影响：电子行业成为主要盈利贡献，农林牧渔行业也有显著增长。
• 非经常性损益：在部分公司业绩变动中起到重要作用，尤其在计算机、机械设备等领域。

图表概览

• 图1：当前创业板一季报预告业绩环比下滑明显
• 图2：各板块业绩预告预喜率
• 图3：当前创业板一季度预告业绩环比下滑明显
• 图4：2020Q1创业板预告业绩大幅下降公司归因分析
• 图5：受国内疫情冲击创业板企业的行业分布
• 图6：记录以来工业企业利润总额及营业收入增速变化
• 图7：成长行业工业企业营收和利润数据下滑严重
• 图8：工业企业营收增速与全A增速具有较好相关性
• 图9：工业企业利润同比与全A增速同样具有较好相关性
• 图10：创业板各指数2019年业绩预告情况
• 图11：创业板分市值业绩预告情况
• 图12：重点行业龙头企业业绩预告详细分析
• 图13：创业板（剔）内一级行业2019年预告业绩分布
• 图14：创业板（剔）内二级行业2019年预告业绩分布
• 图15：创业板各行业2020年一季报预告业绩同比增速情况
• 图16：各板块2020年Q1预告预喜率
• 图17：创业板2020年Q1预告业绩增速分布
• 图18：2020年Q1预告下限同比增长20%以上的行业分布
• 图19：2020年Q1预告上限同比下降20%以上的行业分布
• 图20：2020年Q1业绩预告预增企业的业绩归因分析
• 图21：2020年Q1业绩预告预减企业的业绩归因分析
• 图22：部分公司在一季报预告中提示公司业务直接受益于疫情
• 图23：全球智能手机出货量以及预测指标
• 图24：全球半导体销售额及预测指标
• 图25：海外收入占比前十申万一级行业
• 图26：海外收入占比前十申万二级行业
• 图27：部分公司在一季报预告中提示未来海外需求或存在一定风险
• 图28：部分公司在一季报预告中提示产业链因为疫情发生变化
• 图29：部分公司在一季报预告中提及新基建对于公司发展的影响
• 图30：2003年“非典”对A股业绩冲击集中在第二季度
• 图31：2008年金融危机下，A股业绩累计增速在2009年Q1触底反弹
• 图32：“新基建”领域维持高增长
• 图33：2020年以来高层密集部署推进“新基建”
• 图34：疫情期间出台关于科技成长行业的部分扶持政策
• 图35：当前阶段金融行业对于制造业盈利挤压较为严重
• 图36：疫情期间出台关于降成本的部分政策
• 图37：科技企业营业收入在2015年后逆周期增长
• 图38：各板块业绩预告披露情况
• 图39：各板块业绩预告预喜率
• 图40：主板业绩预告增速分布
• 图41：创业板业绩预告增速分布
• 图42：中小企业板业绩预告增速分布
• 图43：全A业绩预告增速分布
• 图44：全A各行业2020Q1业绩预告同比增速
• 图45：2020年一季报业绩预告部分优质公司

结论

尽管2020年第一季度创业板业绩受到疫情严重冲击，但这种短期波动更多是外部因素导致的“非经常性损益”，而非企业内生增长能力的体现。科技成长行业，尤其是以“新基建”为核心的板块，仍具备较强的韧性。未来，随着疫情缓解和政策支持，科技成长行业的基本面有望逐步恢复，并迎来新的增长机遇。