面对疫情导致的“非经常性损益”，我们的视角和解读_25页_4mb

创业板2020年一季度业绩分析总结

核心内容

2020年第一季度，受新冠疫情全球爆发影响，创业板（剔除温氏乐视）整体预告盈利同比增长为 $-28.31%$，环比2019年全年增速下滑约60个百分点。尽管业绩大幅下滑，但报告指出，这种“非经常性损益”是外部冲击导致的短期现象，企业基本面仍由内生因素决定。因此，建议从PE向PB理性视角过渡，关注长期趋势。

主要观点

• 业绩下滑是短期现象：疫情对A股业绩的冲击在历史上多次出现，如2003年SARS和2008年金融危机，均导致短期业绩大幅下滑，但长期来看，企业仍能恢复增长。
• 龙头公司表现稳健：创业板中市值较大的企业，如创业50，业绩相对稳健，仅小幅下滑 $0.16%$，显示出较强的抗风险能力。
• 增长亮点显著：尽管整体业绩下滑，但仍有接近20%的公司实现高增长，主要集中在电子、电气设备、医疗器械等领域。
• “危”与“机”并存：疫情对科技成长行业既有负面影响，也有部分行业受益，如医药和云经济。同时，海外需求下降已初现端倪，可能在二季度进一步显现。
• 政策支持与高质量发展：新基建和科技成长行业相关政策的出台，对行业基本面形成支撑，未来有望回暖。

关键信息

1. 理性看待业绩下滑

• 创业板一季度盈利同比大幅下降，主要由于疫情对中下游企业的影响。
• 龙头企业（如立讯精密、歌尔股份、迈瑞医疗）表现出较强的盈利韧性。
• 2020Q1创业板盈利同比下降 $28.31%$，环比2019年全年增速下降约60个百分点。

2. 增长亮点

• 高增长行业：电子、医药、化工和电气设备行业成为高增长的主要来源。
• 高增长公司占比：接近20%的公司实现业绩增长，其中电子行业占比最高，为16.28%。
• 增长原因：
  • 产销增加带来的营收增长（占比47.97%）
  • 并表等因素带来的非经常性损益（占比24.39%）
  • 直接受益于疫情带动销量（占比12.20%，主要集中在医药行业）
  • 成本下降带来的毛利率上升（占比8.13%，主要集中在化工领域）

3. 疫情对科技成长行业的影响

• 直接受益行业：医药领域最为明显，如生产口罩、防护服、测温产品及疫情相关治疗药物。
• 云经济有所体现：部分公司在一季报中提到游戏业务因疫情而增长，如游族网络和三七互娱。
• 海外需求影响：8家公司在业绩预告中提及海外需求下滑的风险，预计在二季度逐步显现。
• 全球产业链变化：疫情对全球供应链的影响尚不清晰，但部分企业因疫情加速国产替代而受益。

4. 后续判断与投资策略

• 政策对冲：新基建相关政策密集出台，支撑科技成长行业景气。
• 高质量发展：科技成长行业具备逆周期增长能力，如科技企业营业收入自2015年后持续增长。
• 风险提示：全球疫情超预期、经济增长不及预期。

行业分布与业绩表现

各行业业绩变动情况

高增长公司分布

• 电子行业：高增长公司占比16.28%
• 医药生物：高增长公司占比15.12%
• 化工：高增长公司占比12.79%
• 电气设备：高增长公司占比9.30%

附注与图表

• 数据来源：Wind，安信证券研究中心
• 图表目录：包括业绩增速、预喜率、行业分布、归因分析等图表，用于支持分析和判断。

总结

尽管创业板在2020Q1业绩出现明显下滑，但这种影响是短期的，企业基本面仍由内生因素主导。建议投资者从PE向PB视角过渡，关注长期趋势和政策对科技成长行业的支持。部分行业如电子、医药、电气设备仍表现出增长潜力，而海外需求下降可能在二季度显现。整体来看，科技成长行业具备较强的抗风险能力和增长潜力，未来有望逐步恢复。