20210830-西南证券-英科医疗-300677.SZ-业绩增长符合预期_产能拓展持续加速_4页_1mb

英科医疗2021年中报及投资分析总结

核心内容概述

英科医疗在2021年中报中展现出强劲的业绩增长和产能扩张态势。公司营业收入和归母净利润分别同比增长139.9%和206%，成为一次性手套行业的领军企业之一。同时，公司正在加速全球产能布局，预计到2025年将成为全球最大的一次性手套生产企业。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年中报：公司实现营业收入106.7亿元，同比增长139.9%；归母净利润58.8亿元，同比增长206%；扣非后归母净利润58.5亿元，同比增长204.3%；EPS为16.11元。
• 2021年第二季度：收入增长平稳，Q2收入39.4亿元，同比增长7.2%；归母净利润21.4亿元，同比增长19.6%。
• 毛利率提升：2021H1毛利率为70.6%，同比增长9.5个百分点，主要得益于成本控制和产品结构优化。

2. 产能扩张

• 公司自2014年以来持续进行产能扩张，一次性手套总产能从77亿只增长至2021H1的510亿只。
• PVC手套：约240亿只
• 丁腈手套：约270亿只
• 公司计划在2021年底实现总产能700亿只以上，2022年一季度达到1200亿只，2025年超过3000亿只，成为全球最大一次性手套生产企业。

3. 康复护理板块

• 公司镇江轮椅生产基地具备年产手动轮椅50万台、电动轮椅5万台及其他康复理疗器械的生产能力。
• 公司已与镇江经济技术开发区管理委员会签订《英科医疗智能康复器械产业园项目投资协议书》，投资金额约3.08亿美元，康复护理板块有望成为新的业绩增长点。

4. 盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年公司归母净利润分别为95.7亿元、51.7亿元和43.6亿元，EPS分别为26.13元、14.10元和11.90元。
• 估值：对应当前股价的PE分别为4倍、7倍和9倍，PB分别为2.89倍、3.58倍和3.52倍。
• 投资评级：公司作为我国一次性手套行业优秀企业，产能和销售持续增强，长期发展值得期待，维持“买入”评级。

关键信息

5. 财务预测与估值指标

6. 财务分析指标

7. 风险提示

• 产能拓展不及预期：若产能扩张进度受阻，可能影响业绩增长。
• 产品降价风险：市场竞争加剧可能导致产品价格下降。
• 竞争格局恶化风险：行业竞争加剧可能影响盈利能力。

分析师信息

• 分析师：杜向阳、马云涛
• 执业证号：S1250520030002、S1250520090001
• 联系方式：021-68416017
• 邮箱：duxy@swsc.com.cn、myt@swsc.com.cn

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

行业评级说明

• 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
• 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
• 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

数据来源

• Wind
• 西南证券研究发展中心

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