20210830-国开证券-迈瑞医疗-300760.SZ-二季度高基数上增长稳健_回购股份用于员工激励_5页_259kb

迈瑞医疗2021年半年报分析总结

核心内容

迈瑞医疗发布2021年半年报，显示公司上半年业绩表现强劲，营收、归母净利润和扣非后归母净利润分别同比增长21%、26%和28%。其中，二季度单季度营收、归母净利润和扣非后归母净利润分别同比增长20%、23%和24%。公司作为国内医疗器械行业龙头，在疫情背景下品牌力和竞争力显著提升，未来在产品和市场拓展方面仍有较大空间。

主要观点

1. 业绩增长情况

• 上半年营收：127.78亿元，同比增长21%
• 上半年归母净利润：43.44亿元，同比增长26%
• 上半年扣非后归母净利润：43.1亿元，同比增长28%
• 二季度营收：70亿元，同比增长20%
• 二季度归母净利润：26亿元，同比增长23%
• 二季度扣非后归母净利润：26亿元，同比增长24%

2. 国内与国际业务表现

• 国内业务：收入76.15亿元，同比增长37%。扣除抗疫相关产品后增长近50%，主要受益于常规诊疗活动恢复，检测试剂和设备采购需求回升。
• 国际业务：收入51.63亿元，同比增长3%。增长放缓主要由于去年疫情高基数和汇率波动影响，但预计国际业务仍保持较快增长，特别是IVD和影像产品线。

3. 产品线表现

• 生命信息与支持类产品线：收入60.21亿元，同比增长13%。扣除抗疫产品后增长超40%，AED、微创外科、骨科等子业务表现突出。毛利率为67.25%，同比下降约2.33%，预计主要由于汇率波动。
• 体外诊断（IVD）产品线：收入39.62亿元，同比增长31%。扣除抗疫产品后增长超40%，受益于常规试剂恢复。毛利率为62.2%，同比提升4.74%，主要由于试剂类销售占比提升。公司拟收购Hytest，以增强原料研发实力。
• 医学影像类产品线：收入26.71亿元，同比增长27%。主要受益于超声采购恢复常态化，毛利率为66.83%，同比下降2%，部分由于汇率波动。

4. 财务指标

• 毛利率：上半年为65.57%，同比下降0.39%
• 净利率：34.01%，同比提升1.32%
• 研发投入：约11.7亿元，同比增长16.02%
• 每股净收益（EPS）：上半年为6.74元/股，预计2021-2023年分别为6.74、7.91、8.92元/股

5. 投资建议

• 公司当前价格为319元/股，2021年动态估值约47倍。
• 考虑公司龙头地位和市场前景，继续给予“推荐”评级。
• 预计公司2021-2023年主营业务收入分别为243亿元、277亿元、313亿元，同比增长15.75%、14.01%、12.65%。
• 归母净利润预计分别为82亿元、96亿元、108亿元，同比增长23%、17%、13%。

关键信息

• 公司计划以不超过10亿元回购股份，用于员工激励计划，按回购价格上限400元/股测算，预计回购250万股，占总股本的0.2%。
• 公司在全球医疗器械市场中占据重要地位，特别是在生命信息与支持类、体外诊断和医学影像产品线上表现突出。
• 未来增长点包括微创、骨科、兽用业务、分子诊断等领域。
• 国际市场仍有较大发展潜力，特别是在发展中国家，公司产品渗透率较低。

风险提示

• 集采政策对业绩影响超预期
• 业绩增长不及预期
• 进口替代进度低于预期
• 产品竞争加剧
• 贸易摩擦对海外业务影响超预期
• 中美关系全面恶化
• 汇率波动对海外业务造成负面影响
• 医疗卫生建设相关政策执行力度低于预期
• 海内外宏观经济下行
• 股票市场系统性风险

财务预测摘要

公司基本数据

投资评级标准

• 短期评级：

  • 强于大市：相对沪深300指数涨幅10%以上
  • 推荐：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
  • 回避：相对沪深300指数跌幅10%以上

• 长期评级：

  • A：未来三年内相对于沪深300指数涨幅在20%以上
  • B：未来三年内相对于沪深300指数涨跌幅在20%以内
  • C：未来三年内相对于沪深300指数跌幅在20%以上