20211027-天风证券-英科医疗-300677.SZ-跨越式产能扩张持续推进_3页_780kb

报告摘要

英科医疗（300677）总结

核心内容

英科医疗是一家专注于一次性手套等医疗器械产品的公司，其业务在2021年经历了显著的增长和调整。公司在2021年前三季度实现了营业收入136.47亿元，同比增长52.56%，归母净利润69.43亿元，同比增长58.77%。尽管2021年第三季度单季度业绩有所下滑，但公司通过持续的产能扩张和优化升级，已建立起强大的市场地位。

主要观点

产能扩张：公司2021年第三季度一次性手套年化总产能达到750亿只（其中丁腈手套450亿只），相比2019年的190亿只（丁腈手套50亿只）增长显著。预计2022年上半年产能将达到1000亿只，有望成为全球最大的一次性手套供应商。
全球化战略：公司通过“线下+线上”双渠道模式和自有品牌与委托制造相结合的方式，构建了全球销售和营销网络，扩大了客户群体的覆盖范围。
研发与成本控制：公司加强了自主研发和生产线集成能力，提升了产品品质和运营效率。同时，通过深度整合供应链，增强了成本控制能力。
盈利预测：由于一次性手套价格承压，公司对未来三年的盈利预测进行了调整。预计2021年营业收入为172.52亿元，归母净利润为75.04亿元；2022年营业收入为128.89亿元，归母净利润为22.72亿元；2023年营业收入为162.11亿元，归母净利润为30.57亿元。
估值与评级：公司当前市盈率（P/E）为4.00，市净率（P/B）为1.75，EV/EBITDA为2.38。分析师维持“买入”评级，认为公司已具备较强的市场领先优势，并具有长期增长潜力。

关键信息

财务数据

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	2,082.94	13,836.71	17,252.48	12,888.82	16,211.41
净利润（百万元）	178.27	7,004.51	7,504.17	2,271.09	3,056.14
EPS（元/股）	0.32	12.75	13.65	4.13	5.56
市盈率（P/E）	168.43	4.29	4.00	13.22	9.83
市净率（P/B）	20.33	3.21	1.75	1.55	1.34
EV/EBITDA	8.70	5.81	2.38	6.86	5.04

营收与利润增长趋势

2020年营业收入增长564.29%，净利润增长3,829.56%。
2021年营业收入预计增长24.69%，净利润预计增长7.09%。
2022年营业收入预计下降25.29%，净利润预计下降69.73%。
2023年营业收入预计增长25.78%，净利润预计增长34.56%。

财务比率

比率	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	25.10%	69.03%	56.84%	32.92%	34.61%
净利率	8.56%	50.64%	43.50%	17.62%	18.86%
ROE	12.07%	74.99%	43.83%	11.71%	13.62%
ROIC	17.25%	482.77%	262.82%	26.43%	24.26%
资产负债率	49.81%	27.00%	13.98%	11.46%	14.07%