20210316-东北证券-英科医疗-300677.SZ-盈利能力表现优异_产能扩张稳步推进_4页

报告摘要

英科医疗（300677）是一家专注于医疗器械和医药生物领域的公司，2021年3月16日发布的公司点评报告指出，公司2020年业绩表现突出，盈利能力优异，产能扩张稳步推进，预计未来将成为全球最大一次性手套生产商。

业绩增长显著：2020年公司实现营业收入138.37亿元，同比增长564.29%；归母净利润70.07亿元，同比增长3829.56%；扣非净利润70.06亿元，同比增长4045.04%。其中，2020Q4营业收入和归母净利润分别同比增长777.21%和4913.39%，增长尤为强劲。
一次性手套需求旺盛：受海外疫情推动，公司一次性手套销售增速在四季度显著提升。公司内销规模也快速扩大，占比从2019年的5.45%提升至2020年的23.70%。
产能扩张迅速：公司2020年一次性手套产能由190亿只扩大至360亿只，成为国内最大手套生产商。未来随着多个新工厂的投产，预计到2022Q1产能将达到1200亿只，2025年有望超过3000亿只。
市场份额提升：公司预计市场份额将从目前的7%提升至20%以上，成为全球最大的手套生产商。
盈利能力保持高位：尽管四季度原材料涨价，但公司凭借生产、渠道和产品端的优势，Q4毛利率保持在75.48%，较Q3基本持平。2020年整体费用率同比下降6.70pct至8.18%，其中销售费用率下降4.01pct至2.34%，管理费用率下降2.35pct至1.80%。
盈利预测乐观：预计2021-2023年公司归母净利润分别为146.61亿元、108.71亿元和83.88亿元，对应PE分别为4.76x、6.42x和8.31x。

财务摘要：
- 2020年营业收入为138.37亿元，同比增长564.29%。
- 归母净利润为70.07亿元，同比增长3829.56%。
- 2021年预计营业收入为296.5亿元，同比增长114.29%。
- 归母净利润预计为146.61亿元，同比增长109.23%。
财务与估值指标：
- 2020年P/E为8.45倍，P/B为6.34倍，P/S为5.04倍。
- 2021年预计P/E为4.76倍，P/B为3.27倍，P/S为2.35倍。
- 净资产收益率（ROE）从2019年的12.07%提升至2020年的74.99%。
风险提示：
- 一次性手套需求不及预期。
- 一次性手套跌价风险。
- 产能投放不及预期。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	138.37	296.50	356.39	391.66
归母净利润（亿元）	70.07	146.61	108.71	83.88
毛利率	69.0%	68.2%	45.6%	34.7%
净利润率	50.6%	49.4%	30.5%	21.4%
费用率	8.18%	4.76%	6.42%	8.31%