20220330-华泰期货-EG专题_油制EG亏损加剧_EG如何再平衡_8页_852kb

油制EG亏损加剧，EG如何再平衡总结

核心内容

本文主要分析了乙二醇（EG）当前的供应、库存及市场平衡情况，探讨了EG在当前产能释放和油头亏损背景下如何实现再平衡。核心观点在于，随着油制EG的减产和新增产能的集中释放，EG港口库存正逐步见顶回落，短期存在反弹预期，但需关注下游需求萎缩对EG价格的影响。

主要观点

1. 供应端：新增产能集中释放，推动港口库存上升

• 2022年仍属EG的投产周期，Q1新增产能释放170万吨，其中镇海二期80万吨产能释放较大。
• Q2亦有150万吨新增产能压力，重点关注浙石化二期2#80万吨产能是否顺利投产。
• 油头EG因油价高企导致亏损加剧，3-4月检修量级接近历史峰值，中石化、浙石化、扬子石化、中海壳牌等均有减产降负计划。
• 外盘EG检修亦增加，韩国、新加坡、台湾等地装置降负或检修，影响中国进口量，短期进口维持在60-65万吨，压力不大。

2. 库存端：港口库存见顶回落，EG或迎来反弹

• EG港口库存处于同期偏高位，主要受新增产能释放影响。
• 随着油制EG减产逐步兑现，库存压力将减轻，4月有望延续小幅去库趋势。
• 聚酯企业EG原料库存天数持续下滑，压制EG反弹空间。
• 若浙石化停1条EG线或恒力有减产兑现，则库存将见顶回落。

3. 需求端：长丝库存压力大，大厂有减产计划

• 织造终端订单回落，坯布库存压力大，织造企业无补库意愿。
• 长丝生产利润亏损，工厂只能通过减产降负缓解库存压力。
• 3月下旬有传闻四家长丝大厂可能减产25%，若兑现将影响8%左右的聚酯负荷。
• 4月聚酯负荷预估降至88%，若未兑现则维持在91%-92%之间。

关键信息

供应端数据

• 新增产能：2022年Q1新增170万吨，Q2新增150万吨。
• 油头EG检修：3-4月检修量级接近历史峰值，主要企业包括中石化、浙石化、扬子石化、中海壳牌等。
• 外盘EG检修：韩国、新加坡、台湾等地装置降负或检修，影响进口量。

库存端预判

• 港口库存：Q1快速上升，Q2逐步见顶回落。
• EG进口量：短期维持在60-65万吨，5月后或有回升。
• EG社会库存：4月预估为223万吨，5月预计回升至236万吨。

需求端影响

• 聚酯负荷：3月达93.8%，4-5月预估降至88%。
• 长丝库存：处于历史同期高位，迫使工厂减产降负。
• EG需求：受聚酯负荷下降影响，EG需求可能有所萎缩。

策略建议

• 单边策略：谨慎看多，短期EG存在反弹预期，但需关注需求萎缩情况。

关注及风险点

• 聚酯负荷的实际下调幅度。
• 上游油制EG的减产幅度及持续性。
• EG进口量级后续的回升程度。

投资咨询信息

• 机构：华泰期货研究院
• 研究员：
  • 潘翔：从业资格号F3023104，投资咨询号Z0013188
  • 陈莉：从业资格号F0233775，投资咨询号Z0000421
  • 梁宗泰：从业资格号F3056198，投资咨询号Z0015616
  • 康远宁：从业资格号F3049404，投资咨询号Z0015842

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