20131216-第一创业-信用产品周策略_临近年末_谨慎为上_13页_2mb

固定收益证券信用产品周报总结

核心内容

本报告为第一创业证券研究所发布的信用债市场周报，内容涵盖近期企业债发行情况、市场回顾、政策影响分析及信用债周策略建议。报告由分析师胡泽利撰写，研究助理周潜协助。

主要观点

1. 信用债市场周回顾

• 短融市场：上周共发行21只短融，规模216.7亿元，净融资为-456.8亿元。短融发行量维持在低位，且净供给为负，显示市场资金面宽松但需求疲软。
• 中票市场：中票发行量持续偏低，共发行15只，合计98.8亿元，净融资为98.8亿元。城投类中票票面利率突破8.0%，显示信用风险溢价较高。
• 收益率变化：尽管资金面宽松，但短融和中票收益率仍微升，其中AAA、AA+、AA和AA-短融收益率分别上行6BP、6BP、3BP和3BP。3年和5年AAA中票收益率分别上行5BP至6.20%和6.17%，收益率曲线呈现平坦化趋势。
• 信用利差：短融信用利差无明显变动，中票利差略有走扩。

2. 中央经济工作会议对信用债市场的影响

• 政策新意与信心：会议首次明确提出“省区市政府要对本地区地方政府性债务负责任”，提升了市场对债务风险控制的信心。
• 框架性措施：相关政策和提法多为框架性措施，实际操作仍需时间，短期内对城投债的信用资质提升有限。
• 宏观经济影响：地方政府债务责任的提高可能影响其投资规模，进而对经济基本面和利率产品收益率产生影响。

3. 信用债周策略建议

• 谨慎为主：经济数据未显示明显回暖，资金面宽松难以持续，建议整体保持谨慎态度。
• 交易所信用债：市场回暖势头已止，高收益短融或可适当参与，但需注意风险。
• 银行间市场：高等级短融和中票收益率难以下行，低评级短融需求疲软，发行利率维持高位。

关键信息

• 近期发行企业债：

  • 13大理债01（12-10）：7年期，AA评级，票面利率8.30%
  • 13濮建投债（12-10）：7年期，AA评级，票面利率8.00%
  • 13黔凯里城投债01（12-11）：7年期，AA评级，票面利率8.30%
  • 13常州滨湖债（12-11）：7年期，AA评级，票面利率8.04%
  • 13越都债（12-11）：7年期，AA评级，票面利率8.20%
  • 13泰兴成兴债（12-11）：7年期，AA评级，票面利率8.30%
  • 13府谷债（12-13）：7年期，AA评级，票面利率8.69%

• 市场流动性：

  • 银行间资金面宽松，隔夜和七天周加权利率分别为3.51%和4.38%
  • 公开市场周净回笼370亿元，但财政存款和外汇占款补充流动性，资金面未显紧张

• 市场情绪：

  • 交易所市场短暂回暖后上涨乏力，银行间市场收益率继续上行
  • 市场心态脆弱，短期波动明显，配置需谨慎

• 信用债策略：

  • 交易所信用债收益率难以下行，建议关注高收益短融
  • 银行间市场高等级短融和中票收益率难以显著下降
  • 适当配置AA级附近但票面利率较高的短融，其利率可覆盖融资成本

总结

信用债市场整体呈现谨慎态势，尽管资金面宽松，但收益率微升，信用利差略有扩大。中央经济工作会议虽带来一定政策新意，但对城投债的信用资质提升影响有限。市场情绪脆弱，建议投资者保持谨慎，关注高收益短融的配置机会。