20131216-第一创业-利率产品周报_经济将平稳收官_谨慎对待市场情绪_15页_515kb

固定收益证券利率产品周报总结

核心内容

本报告主要分析了2013年12月中国债券市场的情况，包括宏观经济走势、货币政策、中央经济工作会议与城镇化工作会议的要点，以及债市策略和市场变化。

主要观点

• 经济将平稳收官：年内物价压力已解除，11月CPI同比上涨3.0%，预计12月将进一步回落至2.6%-2.8%。投资主要依赖房地产和基建，制造业投资仍未复苏，经济总体仍呈弱势。
• 年末流动性宽松难期待：同业存单发行虽有助于降低银行负债成本，但年底冲存需求可能导致收益率维持高位。货币政策需对冲外汇占款和财政存款下放，同时防范美国QE削减带来的资金流出。
• 中央经济工作会议与城镇化工作会议点评：会议强调防控债务风险和实现经济高质量发展，同时指出城镇化将遵循自然规律，不进行人为推进。积极的财政政策可能以减税为主，稳健的货币政策将继续执行。
• 债市策略：由于市场波动主要由情绪驱动，需保持谨慎，维持原有策略，避免盲目跟风。

关键信息

宏观经济分析

1. 物价压力解除

   • 11月CPI同比上涨3.0%，环比下跌0.1%，预计12月CPI同比将进一步回落至2.6%-2.8%。
   • PPI同比上涨-1.4%，跌幅较上月缩小0.1个百分点。
   • 食品价格在11月环比下跌0.2%，非食品价格结束涨势，环比持平。

2. 投资情况

   • 11月社会消费品零售总额同比增长13.7%，工业增加值同比增长10.0%，固定资产投资累计同比增长19.9%。
   • 家电和通讯器材是消费的主要拉动力，汽车为主要拖累项。
   • 房地产和基建投资依然较热，制造业投资未复苏。

3. 表外融资与货币政策

   • 11月新增人民币贷款6,246亿元，社会融资规模1.23万亿元，M2同比增长14.2%。
   • 表外融资规模猛增，主要来自委托贷款和信托贷款，央行基本不可能采取宽松政策。

债市策略

• 资金面：上周资金面总体宽松，但市场情绪波动较大，收益率出现反复。
• 利率债市场：受情绪影响，收益率波动明显，跨年资金利率上行，不跨年资金利率下行。
• 建议：维持原有策略，谨慎对待市场情绪，避免盲目跟风。

市场变化

• 利率债收益率曲线：12月13日，中国国债和金融债收益率曲线有所波动，具体数据见图表。
• 货币市场利率：银行间回购利率和SHIBOR各期限利率均有所变化，具体数据见图表。
• 国债和金融债发行情况：2013年以来，国债和金融债发行情况多样，涉及不同期限和利率，具体数据见表格。

结构清晰的总结

1. 宏观经济分析

• 物价压力解除

  • 11月CPI同比上涨3.0%，环比下跌0.1%，预计12月将进一步回落至2.6%-2.8%。
  • PPI同比上涨-1.4%，跌幅缩小，食品价格持续下行，非食品价格结束涨势。

• 投资情况

  • 社会消费品零售总额同比增长13.7%，工业增加值同比增长10.0%，固定资产投资累计同比增长19.9%。
  • 家电和通讯器材是消费的主要拉动力，汽车为主要拖累项。
  • 房地产和基建投资依然较热，制造业投资未复苏。

• 表外融资与货币政策

  • 11月新增人民币贷款6,246亿元，社会融资规模1.23万亿元，M2同比增长14.2%。
  • 表外融资规模猛增，主要来自委托贷款和信托贷款，央行基本不可能采取宽松政策。

2. 债市策略

• 资金面：上周资金面总体宽松，但市场情绪波动较大，收益率出现反复。
• 利率债市场：受情绪影响，收益率波动明显，跨年资金利率上行，不跨年资金利率下行。
• 建议：维持原有策略，谨慎对待市场情绪，避免盲目跟风。

3. 市场变化

• 利率债收益率曲线：12月13日，中国国债和金融债收益率曲线有所波动，具体数据见图表。
• 货币市场利率：银行间回购利率和SHIBOR各期限利率均有所变化，具体数据见图表。
• 国债和金融债发行情况：2013年以来，国债和金融债发行情况多样，涉及不同期限和利率，具体数据见表格。

图表数据

• CPI同比结束升势开始回落：图1
• 农产品价格持续下行趋势：图2
• 同业存单与同业存款利差较大：图7
• 银行间IBO007及R007周均价利率走势：图8
• 银行间回购利率期限结构变化：图9
• SHIBOR各期限利率变化：图10
• 国债和金融债发行情况：表1、表2

结论

综上所述，2013年12月中国债券市场在宏观经济平稳收官、货币政策偏紧、市场情绪波动的背景下，利率债收益率保持相对稳定，但需警惕情绪波动对市场的进一步影响。建议投资者保持谨慎，维持原有策略，避免盲目跟风。