20131216-华宝证券-信用债月报_优先股非标影响债市_发行利率增幅明显_21页_3mb

信用债市场11月及12月展望总结

核心内容

本报告分析了2013年11月信用债发行情况及12月市场展望，主要关注信用债发行规模、发行利率变化、企业性质、担保方式、城投债发行及市场流动性等方面。

主要观点

• 11月信用债累计发行203只，规模2835.1亿元，净供给1295.9亿元，发行规模较上月上升5%。
• 企业债发行大幅回落，主要因地方债务审计及利率上行影响，而短融、中票和公司债发行有所上升。
• 国债收益率曲线中枢上行，10年期国债收益率达到4.72%，为历史高位，资金面紧张。
• 信用债整体发行利率上行，短融、中票和企业债平均票面利率分别上涨56BP、35BP、66BP至5.93%、6.77%、7.52%。
• 公司债因发行数量少，票面利率波动较大，平均票面利率下降82BP至6.05%。
• 高资质信用债面临资金上行压力，信用利差尚未反映违约风险，需关注高收益信用债的风险。

关键信息

1. 11月信用债发行情况

• 发行品种：短融发行117只，规模1768.7亿元，净供给538.9亿元；中票发行67只，规模813.4亿元，净供给687.4亿元；公司债发行4只，规模95亿元；企业债发行15只，规模158亿元，净供给69.59亿元。
• 发行规模：企业债发行规模和数量较上月分别下降77%和69%。
• 资金面：11月资金面紧张，非标产品对债市资金分流作用仍在。
• 融资成本：中央国企、省级国企、地级县级国企及民营企业的平均融资成本均有所上升，其中民营企业上升最多，达64个BP。

2. 发行利率分析

• 短融：平均票面利率5.93%，较上月上升56BP。
• 中票：平均票面利率6.77%，较上月上升35BP。
• 企业债：平均票面利率7.52%，较上月上升66BP。
• 公司债：平均票面利率6.05%，因发行数量少波动较大。
• 信用利差：中央国企平均利差上升43BP，省级国企上升58BP，民营企业上升64BP，其中AA央企上升121BP。

3. 城投债发行情况

• 发行规模：11月城投债发行65只，规模866亿元，较上月下降13%和9%。
• 行业分布：工业行业城投债占比74%，较上月下降。
• 地区分布：江苏省、湖南省发行城投债规模达100亿以上。
• 加权平均利率：城投债加权平均利率6.73%，较上月上升2BP。

4. 担保因素

• 担保方式：具有不可撤销连带责任保证担保的债券平均票面利率低于抵押担保债券48BP，高于无担保债券59BP。
• 无担保债券：平均票面利率6.71%，较上月变化46BP。
• 担保债券：平均票面利率7.78%，较上月变化63BP。

5. 12月市场展望

• 资金面：年末因素、央行货币政策、财政存款投放及节假日影响将对市场资金面形成压力。
• 供需冲击：IPO重启、优先股、NCD、自贸区等概念可能对债市供需造成冲击。
• 高资质信用债：仍面临资金上行压力，信用利差未能体现违约风险。
• 高收益信用债：需注意其风险。
• 预计发行：12月16日至20日，近期拟发行信用债15只，其中短融9只，中票2只，企业债4只，总发行规模235亿元。

结构清晰总结

信用债发行情况

• 发行数量与规模：11月信用债累计发行203只，规模2835.1亿元，净供给1295.9亿元。
• 发行品种：短融、中票和公司债发行规模上升，企业债发行大幅回落。
• 资金面：11月资金面紧张，非标产品对债市资金分流作用明显。
• 信用利差：所有企业性质类型的平均融资成本上升，民营企业上升最多。

发行利率分析

• 短融、中票、企业债：平均票面利率大幅上涨，分别上涨56BP、35BP、66BP。
• 公司债：平均票面利率下降82BP，因发行数量少波动较大。
• 信用利差：中央国企、省级国企、地级县级国企及民营企业的平均利差均上升，其中AA央企上升121BP。

城投债发行情况

• 发行规模：11月城投债发行65只，规模866亿元。
• 行业分布：工业行业占比最高，为74%。
• 地区分布：江苏省、湖南省发行规模最大。
• 加权平均利率：城投债加权平均利率6.73%，较上月上升2BP。

担保因素分析

• 担保方式：不可撤销连带责任保证担保债券平均票面利率低于抵押担保债券48BP，高于无担保债券59BP。
• 无担保债券：平均票面利率6.71%，较上月变化46BP。
• 担保债券：平均票面利率7.78%，较上月变化63BP。

12月市场展望

• 资金面：年末因素、央行货币政策、财政存款投放及节假日影响将对市场资金面形成压力。
• 供需冲击：IPO重启、优先股、NCD、自贸区等概念可能对债市供需造成冲击。
• 高资质信用债：仍面临资金上行压力，信用利差未能体现违约风险。
• 高收益信用债：需注意其风险。
• 预计发行：12月16日至20日，近期拟发行信用债15只，总发行规模235亿元。

表格与图表

• 表格：共16张表格，涵盖发行期限、发行地区、发行评级、担保情况等。
• 图表：共19张图表，展示GDP、工业增加值、PMI、CPI、公开市场操作、信用债发行情况、行业分布等。

风险提示

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性及完整性。
• 报告不构成买卖建议，不提供任何担保。
• 报告可能涉及公司证券持有及交易，需注意利益冲突。

投资评级

• 行业评级：分为强于大市、同步大市、弱于大市、未评级。
• 公司评级：分为买入、持有、中性、卖出、未评级。

本报告全面分析了11月信用债发行情况及12月市场展望，提供了详尽的数据支持和市场分析，有助于投资者更好地理解信用债市场动态及未来趋势。