20131216-东北证券-股市生态改善_指数中枢上移_27页_4mb

证券研究报告总结

核心内容概览

本报告分析了2013年A股市场的表现及未来走势，重点探讨了A股估值与盈利状况、全球股市对比、市场生态改善、以及2014年市场走势与投资机会。

主要观点

A股市场表现

• 估值微降、盈利改善：2013年A股整体市盈率由年初的13.89倍回落至12.67倍，但盈利保持适度增长，前三季度净利润增速达14%。
• 结构性牛市：尽管整体指数表现平平，但中小板和创业板大幅上涨，主要由估值推动，其中创业板指数涨幅高达68%。
• 全球对比：A股估值处于全球低位，盈利增速中高速，相较之下，欧美及多数新兴市场股市估值接近或突破金融危机前水平，盈利增速缓慢或负增长。

上市公司盈利前景

• 盈利正增长：预计2014年非金融类上市公司净利润增速在10%左右，盈利改善将支撑估值水平。
• 盈利驱动因素：营收增速改善和毛利率提升是盈利增长的关键，而三项费用压缩空间有限。
• 行业贡献：2014年上市公司利润增长将主要来自消费科技、设备制造等产业。

估值与利率关系

• 利率敏感性减弱：A股估值处于历史低位，低于无风险利率的倒数，对利率上行的敏感度下降。
• 盈利支撑增强：在盈利正增长的背景下，估值不大会出现大幅回落，非金融类市盈率在20倍左右具备支撑能力。

关键信息

市场生态改善

• 政策支持：三中全会释放改革红利，明确经济“上下限”，稳定市场预期。
• 资本市场改革：新股发行制度改革、多层次市场建设推进，有利于股市活跃。
• 市场参与度提升：正利率时代，投资者理性增强，大类资产配置中对权益类资产的偏好提升。
• 成交量稳中有升：2013年A股成交额较前三年有所提升，2014年预计继续增长。

2014年市场走势预测

• 指数中枢上移：上证指数核心区间预计在2000-2650点，呈现“N”型走势，即两头机会、中间疲弱。
• 风险因素：需警惕美国退出QE、国内地方债务问题、房地产衰退及引发的金融风险，这些是最大的不确定性。
• 市场风格变化：从2013年的过度偏成长向均衡发展，传统权重板块有机会，创业板需等待盈利兑现。

投资机会分析

• 重点配置行业：券商保险、中游高端装备（高铁、航运、环保、新能源）、下游家电、家纺、农业饲料等。
• 主题投资：关注国企改革、并购重组、土地流转、丝绸之路等全面深化改革相关主题。
• 市场分化：创业板因高估值面临分化风险，需关注盈利改善和估值切换。

结构化总结

估值与盈利状况

• A股市盈率降至12.6倍，处于历史低位。
• 上市公司盈利保持正增长，非金融类净利润增速预计在10%左右。
• 融资买入股票占流通市值比重显著高于平均水平，尤其偏好次新股。

全球股市对比

• 欧美股市估值与盈利双轮驱动，而A股在盈利正增长、估值低位的背景下具备更高吸引力。
• 部分新兴市场如印度、印尼、马来西亚等因盈利疲弱、估值偏高，面临较大压力。

市场生态改善

• 政策导向明确，推动股权融资、资本市场改革，提升市场活跃度。
• 证券化率不足50%，仍有提升空间。
• 增量资金逐步介入，如QFII、社保、外资等，对市场形成支撑。

2014年市场预测

• 上证指数预计核心区间在2000-2650点，呈现N型走势。
• 需警惕美国退出QE、地方债务、房地产衰退等风险因素。
• 股市风格将向均衡状态演变，传统权重板块有结构性机会。

投资建议

• 配置建议：重点配置券商保险、高端装备、家电、农业等板块。
• 主题投资：关注国企改革、并购重组、土地流转、丝绸之路等政策导向主题。
• 市场风格：从成长向均衡过渡，需关注盈利兑现和估值切换。

数据支持

• 图表与表格：提供了多维度的市场数据，包括估值变化、盈利增长、资金流动、政策影响等，以支持分析结论。
• 历史数据：通过对比历史行情与政策变化，分析IPO重启对市场的影响及改革带来的市场信心提升。

结论

A股市场在2013年展现出结构性牛市特征，估值处于低位、盈利保持正增长，市场生态逐步改善，未来有望摆脱“熊冠全球”的局面，进入稳健增长阶段。2014年市场将呈现N型走势，需关注改革推进、盈利改善及资金价格波动等关键因素，把握结构性及主题性投资机会。