20220807-财通证券-厦钨新能-688778.SH-专注高电压技术_三元占比持续提升_4页_986kb

详细总结

核心内容

本报告为一家专注于高电压技术的正极材料制造商发布的2022年中报及未来三年的盈利预测分析，分析师龚斯闻认为公司具备较强的市场竞争力，未来发展前景良好，给予“增持”评级。

主要观点

• 公司地位：公司是全球消费电池正极材料的龙头企业，市占率约为42%，在消费电池行业处于成熟期。
• 产品结构变化：三元正极材料业务占比持续提升，2022年上半年已达到约50%，2021年仅为26%。
• 技术优势：公司凭借高电压技术、单晶化及高镍化技术等优势，推动三元正极材料业务增长。
• 产能扩张：公司持续扩大产能，预计2024年三元正极材料产能将达到9.7万吨。
• 盈利能力提升：受益于产品技术升级和成本向下游顺利传导，公司单吨毛利和净利显著提升，预计2022年单吨毛利为2.8-3.2万元，净利为1.3-1.4万元。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年营业收入分别为331.50亿元、403.38亿元和438.59亿元，归母净利润分别为11.53亿元、19.11亿元和24.93亿元，对应PE分别为31.81倍、19.20倍和14.71倍。

关键信息

2022年中报表现

• 营业收入：143.02亿元，同比增长117.75%
• 归母净利润：5.32亿元，同比增长112.19%
• 扣非归母净利润：4.57亿元，同比增长97.20%

产品表现

• 钴酸锂：出货量稳定，预计2022年为4.5-4.6万吨。
• 三元正极材料：受益于新能源汽车需求增长、客户导入及产能扩张，预计2022年出货量达5万吨，2023年持续高增长。

财务指标预测

成长性指标

• 营业收入增长率：2022年预计为113%，2023年为22%，2024年为9%。
• 净利润增长率：2022年预计为108%，2023年为66%，2024年为30%。
• EBITDA增长率：2022年预计为105%，2023年为45%，2024年为23%。

利润率趋势

• 毛利率：从2020年的10%下降至2022年的9%，随后有所回升。
• 营业利润率：从2020年的3%提升至2024年的6%。
• 净利润率：从2020年的3%提升至2024年的6%。

运营效率指标

• 固定资产周转天数：从2020年的109天下降至2022年的37天。
• 流动营业资本周转天数：从2020年的38天下降至2022年的18天。
• 总资产周转天数：从2020年的261天下降至2022年的149天。

偿债能力指标

• 资产负债率：从2020年的71%下降至2024年的59%。
• 流动比率：从2020年的1.02上升至2024年的1.64。
• 速动比率：从2020年的0.56上升至2024年的1.00。
• 利息保障倍数：从2020年的3.73上升至2024年的43.97。

风险提示

• 市场需求不及预期
• 原材料价格上涨超预期
• 行业竞争加剧导致产品价格下跌

投资建议

分析师认为，公司受益于下游需求增长、单吨盈利提升及原材料成本顺利传导，未来三年业绩有望持续高增长，给予“增持”评级。