20221027-东北证券-厦钨新能-688778.SH-厦钨新能2022年三季报点评_Q3三元出货环比高增_高电压技术引领行业_4页_739kb

报告摘要

厦钨新能（688778）公司点评报告总结

核心内容

厦钨新能于2022年10月27日发布三季报，报告显示公司前三季度营收和净利润均实现大幅增长，Q3归母净利润同比增长120.52%，展现出强劲的盈利能力。公司主要业务集中在电池正极材料领域，尤其在三元正极材料方面表现突出。

主要观点

三元正极材料业务增长显著：
- Q3三元正极材料出货量达1.57万吨，预计全年出货量接近5.3万吨。
- 公司推出新款6系高电压三元产品，其能量密度与8系高镍材料持平，同时具备成本和安全优势，已实现4.4V高电压动力锂电池的批量供货。
- 正在推进Ni7系高电压产品开发，未来有望实现产品溢价，为公司带来增量收益。
钴酸锂业务稳定：
- 钴酸锂全球市占率维持在40%以上，稳居行业第一。
- 预计全年出货量接近4万吨，贡献稳定现金流。
产能扩张助力业绩增长：
- 2022年底三元正极材料产能预计达5.4万吨，2023年底有望超过10万吨。
- 随着产能释放，公司业绩有望持续高增长，预计2023年业绩维持高增。
财务表现良好：
- 2022年预计实现归母净利润12.21亿元，同比增长119.78%。
- 2023年和2024年预计分别实现19.82亿元和24.79亿元归母净利润，同比增长分别为62.42%和25.04%。
- 每股收益预计分别为4.06元、6.60元和8.25元，对应PE分别为22倍、14倍和11倍。
经营效率与盈利改善：
- 公司保持低库存、高周转模式，降低对金属价格波动的敏感性。
- 前驱体自供比例有望进一步提升，增强单吨利润。
- 毛利率和净利润率预计稳步提升，分别为12.0%和6.4%。
投资建议：
- 首次覆盖给予“买入”评级。
- 6个月目标价为120.43元，当前收盘价为89.21元。

关键信息

财务数据概览：
- 2022年营业收入预计为298.32亿元，同比增长91.65%。
- 2022年净利润预计为12.32亿元，同比增长119.8%。
- 2022年每股收益为4.06元，对应PE为21.97倍。
估值指标：
- 2022年P/B为3.22倍，P/S为0.90倍。
- 2024年P/B预计降至2.10倍，P/S预计降至0.69倍。
风险提示：
- 产能扩张不及预期。
- 原材料价格波动。
- 行业竞争加剧。

业务结构变化

2022年三元正极材料出货量占比接近60%，较2021年的不足40%显著提升。
下游新能源汽车需求增长，为公司业绩带来强劲增长动能。

技术布局

积极布局磷酸锰铁锂等新技术，增强未来竞争力。
高电压技术领先同业，推动产品升级和市场拓展。

历史收益率

1个月收益率：-14%
3个月收益率：-37%
12个月收益率：-18%

研究团队

分析师：安邦
执业证书编号：S0550522080002
教育背景：上海财经大学管理学硕士，重庆大学应用物理学本科
工作经历：2020年加入东北证券研究所，现任电力设备与新能源组研究助理

重要声明

本报告仅供内部客户使用，不构成对任何人的投资建议。
报告内容基于公开资料，不保证其准确性或完整性。
报告结论反映发布当日判断，可能发生变化。

投资评级说明

买入：未来6个月内股价涨幅超越市场基准15%以上。
增持：未来6个月内股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
中性：未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5%至5%之间。
减持：未来6个月内股价涨幅落后市场基准5%至15%之间。
卖出：未来6个月内股价涨幅落后市场基准15%以上。

联系方式

机构销售：
- 华东地区：王一、吴肖寅、李瑞暄、周嘉茜、陈梓佳、康杭、丁园、吴一凡、王若舟
- 华北地区：李航、殷璐璐、曾彦戈、吕奕伟、孙伟豪、陈思、徐鹏程、曲浩蕴
- 华南地区：刘璇、刘曼、王泉、王谷雨、张瀚波、王熙然、阳晶晶、张楠淇、钟云柯、杨婧、梁家漾
- 非公募销售：李茵茵、杜嘉琛、王天鸽、王家豪、白梅柯、刘刚、曹李阳、曲林峰、温中朝、王动、闫琳、张煜苑

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