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【方正策略】春季攻势第二波行情——3月策略月报总结

核心内容概览

3月是A股市场做多的有利窗口期，主要由以下几大因素驱动：

• 流动性改善：人民币升值、结汇潮、融资资金回流、权益基金发行回暖。
• 政策预期：两会召开，政策重点在结构优化而非总量扩张，关注扩大内需、新质生产力、反内卷等方向。
• 涨价行情：以资源品为代表的涨价趋势有望延续，推动市场交易主线。
• 科技分化：科技板块内部继续分化，以轮动为主，科技上游环节有涨价催化，值得关注。

主要观点

1. 经济进入旺季，成色偏暖

• 工业生产量价企稳，进入顺周期修复通道。
• 发电量稳步回升，显示工业活跃度改善。
• 工业产能利用率低位企稳，呈现边际改善趋势。
• 螺纹钢产量收缩，热轧板卷需求稳定，反映制造业韧性。
• 工业企业利润逐步修复，为后续利润改善奠定基础。

2. 外需端表现稳健

• 出口量稳定，价格指数边际修复，通缩压力缓解。
• 运价回落至常态化水平，利好出口企业盈利与交付。
• 出口总值累计同比保持正增长，显示外需韧性。

3. 内需端结构性修复

• 房地产指标跌幅收窄，竣工改善领先，核心城市边际回暖。
• 一线成交降幅收窄，显示消费端修复信号。
• 基建投资与城镇固定资产投资前高后低，修复仍需时间。
• 消费呈现短期脉冲式回暖，但长期修复基础仍需夯实。

4. 价格端释放积极信号

• PPI回升，生产资料价格下行斜率收敛，通缩压力缓解。
• 生活资料价格仍偏弱，但上下游价差转正，显示价格修复从上游开始。
• CPO路径下，部分科技细分赛道因涨价催化表现亮眼。

关键信息

1. 流动性改善

• 权益基金发行回暖，2月发行份额达440.05亿份。
• 融资余额回升至26062.68亿元，融资买入额占比回升至10.23%。
• 人民币升值带动结汇潮，结售汇顺差持续扩大，2025年12月达999.34亿美元，2026年1月仍保持高位。
• 央行调降远期售汇业务外汇风险准备金率至0%，有助于平滑人民币升值斜率。

2. 风险偏好回升

• 3-4月政策增量预期与科技叙事推动市场情绪回暖。
• 两会期间市场通常下跌，但闭幕后一周上涨概率较高（70%）。
• 《“十五五”规划纲要》发布后一个月内，市场对相关主题交易活跃。

3. 两会前瞻

• 多省市下调GDP增速目标，但整体仍保持温和增长。
• 消费与科技成为主要抓手，多地将其列为政府工作重点。
• 预计2026年全国GDP增速目标为 $4.5%-5%$。

4. 行业配置建议

• 涨价主线：关注能源金属、存储、分散染料/有机硅、高端白酒等板块，这些板块的股价涨幅小于产品价格涨幅，存在补涨机会。
• 科技主线：关注AI、光纤、CPU、封测等细分领域，科技板块内部分化，轮动为主。
• 顺周期行业：如钾肥、磷肥、尿素等，价格修复逻辑清晰。

风险提示

• 宏观环境变化风险
• 海外货币政策转向风险
• 产业进展不及预期
• 地缘政治风险
• 统计误差风险
• 本文不涉及个股推荐，仅提供行业配置思路

总结

3月A股市场处于春季攻势第二波行情的关键阶段，具备结构性做多机会。政策预期、流动性改善与涨价行情共同构成市场支撑，科技板块则呈现分化轮动特征。投资者可重点关注资源品与科技上游环节，把握行业轮动与补涨机会。同时，需警惕宏观环境变化、海外货币政策转向及地缘风险等不确定性因素。