20260301-兴业证券-【兴证策略张启尧团队】地缘影响、日历效应及后续主线判断_13页_3mb

【兴证策略张启尧团队】地缘影响、日历效应及后续主线判断总结

一、美伊地缘影响及后续日历效应分析

2024年2月，美伊地缘局势升级，引发全球权益资产风险偏好下降，资源品（如油气、贵金属）的避险与战略价值显著提升。随着地缘冲突趋于缓和及国内两会政策密集部署，市场风险偏好有望逐步修复，回归“以我为主”的逻辑。

从历史数据来看，两会期间及之后的市场表现显示，小市值、TMT（科技媒体与通信）及资源品板块相对全A指数胜率较高。例如，国证2000在两会期间胜率高达78%，而TMT板块在两会后5个交易日内胜率也保持在较高水平。

3-4月市场将进入景气交易阶段，股价与业绩的相关性将逐步上升，行业轮动加快，市场风格将更加均衡。此阶段是市场寻找景气线索、扩散交易的窗口，建议投资者关注涨价和政策两条主线。

二、近期市场风格扩散的原因

近期市场风格的扩散主要由以下因素驱动：

• 宏观层面：全球再通胀预期升温、地缘局势趋紧，有利于资源品的避险属性和战略价值提升，而对科技成长板块形成压力。
• 产业层面：AI产业面临“两头挨打”的局面，投资者对资本开支与商业化能力存在分歧，导致科技板块难以形成统一交易逻辑。
• 市场定价范式转变：从“轻资产扩张”转向“重资产稀缺性重估”，推动资源品等实物资产的价值重估。

三、3-4月交易建议：聚焦“涨价”逻辑

3-4月是市场验证涨价、交易景气的关键窗口。从历史数据来看，PPI同比与全A盈利增速高度相关，且在PPI上行期间，顺周期板块表现占优。

3-4月市场特点：

• 景气为核心：股价与业绩相关性提升，市场交易重心转向景气方向。
• 轮动扩散：行业轮动速度加快，风格趋于均衡。
• 涨价为主线：涨价作为更易观测、验证的逻辑，有望成为交易的核心线索。

重点涨价领域：

• 上游资源：有色、油气、航运等板块受地缘影响显著，如铂、银、锡等贵金属及油气品种表现突出。
• 中游制造：电子、电力设备、化工等板块部分细分品种价格上涨明显，如DDR5、光伏银浆、肌醇等。
• 中游材料：化工、钢铁、建材等板块部分品种价格上涨，如三聚氰胺、丁酮等。
• 下游消费：部分品种如农牧产品出现涨价，但整体表现不如资源品。

四、短期配置主线：资源品与科技

1. 资源品

• 核心提振：地缘局势升级推动油气、航运、化工等板块价格上涨。
• 关注节奏：部分品种需结合地缘局势演化注意交易节奏，如铂、银、锡等。

2. 科技

• 政策支持：国内高质量发展、科技强国背景下，科技产业仍是政策部署重点，如算力基础设施、商业化应用（多模态、机器人、智能驾驶）等。
• 未来产业：商业航天、新材料、量子科技、脑机接口、具身智能等未来产业或成为市场关注焦点。

五、风险提示

• 经济数据波动
• 政策宽松低于预期
• 美联储降息不及预期
• 地缘局势升级

六、分析师与研究助理信息

• 分析师：张启尧、胡思雨、张倩婷、程鲁尧、张勋、吴峰
• 研究助理：王子萱

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