20160508-华泰证券-建材行业2015年年报及2016年一季报总结：玻璃管材玻纤曙光现，聚焦家装与水利_26页_1mb

建材行业2015年年报及2016年一季报总结

核心内容

建材行业在2015年整体营收和净利润均出现下滑，但2016年第一季度行业业绩明显好转，营收同比增长3.18%，净利润同比下滑幅度收窄。行业整体面临宏观经济波动、固定资产投资增速放缓、下游需求不振和供给侧产能过剩等挑战，但部分子行业如玻纤、玻璃、管材和其他建材表现突出，盈利水平回升，业绩增长明显。

主要观点

• 行业整体情况：2015年建材行业营收和归母净利润同比分别下降5.99%和37.08%；2016年Q1营收和归母净利润同比分别增长3.18%和-18.50%，行业全年业绩增速、盈利能力、营运能力和负债水平同比出现下滑。
• 行业回暖：2016年Q1建材市场回暖，玻璃、玻纤、管材和其他建材板块盈利提升，而水泥和耐火材料仍处调整阶段。
• 投资策略：聚焦家装与水利行业，推荐北新建材、东方雨虹、伟星新材，关注龙泉股份、韩建河山、海螺水泥和金隅股份等。
• 风险提示：基建投资增速不达预期、地产销售增速下降、供给侧改革不达预期等。

关键信息

各子板块业绩分析

盈利能力

现金流与运营能力

• 收现比：2016年Q1建材行业收现比为109.50%，较去年同期略有下降，但经营性现金流净额/营收上升至5.18%。
• 运营效率：行业存货周转率、应收账款周转率和总资产周转率均有所下降，但资产负债率下降，财务风险降低。

投资策略与推荐

• 家装行业：受益于新房刚需、二手房重装修和消费升级，推荐北新建材、东方雨虹、伟星新材。
• 水利投资：2016年水利投资计划近8,000亿元，带动PCCP管材需求，推荐龙泉股份、韩建河山。
• 供给侧改革：水泥行业供给侧改革持续推进，关注海螺水泥和金隅股份，期待行业整合带来的增长机会。

总结

建材行业整体业绩在2016年第一季度有所回暖，部分子行业如玻纤、玻璃、管材和其他建材表现突出，盈利水平回升。尽管行业仍面临宏观经济波动和需求不振的挑战，但随着家装和水利投资的推动，行业有望实现平稳增长。建议投资者关注家装产业链和水利投资相关的龙头企业，同时关注供给侧改革带来的整合机会。