20160508-华泰证券-建材行业2015年年报及2016年一季报总结：玻璃管材玻纤曙光现，聚焦家装与水利_1mb

报告摘要

建材行业2015年年报及2016年一季报总结

核心内容

2016年一季度建材行业整体业绩有所回暖，营收同比增长3.18%，归母净利润同比下滑18.50%。整体来看，行业在宏观经济波动、固定资产投资增速放缓、下游需求不振等背景下，经历了2015年的低迷，但2016年一季度开始出现业绩好转迹象。

主要观点

行业整体趋势
- 建材行业2015年营收和净利润均出现下滑，但2016年一季度营收和净利润降幅收窄，行业呈现回暖迹象。
- 宏观经济转型和固定资产投资增速放缓是行业低迷的主要原因，但随着房地产去库存政策的实施，后端需求有所释放。
主要子板块表现
- 玻璃：业务继续扩展，业绩拐点初现，2016年一季度营收和净利润同比大幅增长，主要受益于产品多元化和供给侧改革。
- 玻纤：行业景气度维持高位，盈利继续提升，2016年一季度毛利率和净利率均有显著提升。
- 管材：净利回归增长，年内有望爆发，受益于水利投资增加和家装需求释放。
- 水泥：需求不振，产能过剩，业绩持续下滑，但随着供给侧改革和基建需求的拉动，预计下半年将有所改善。
- 耐火材料：需求仍旧低迷，期待国企改革和转型升级带来新的增长点。
- 其他建材：受益于地产销售回暖，后端需求正旺，2016年一季度净利润增长显著。
投资策略
- 聚焦家装产业链：关注北新建材、东方雨虹、伟星新材等公司，受益于新房刚需、二手房重装修和消费升级。
- 关注水利投资带动的管材板块：预计2016年水利投资将带动管材需求近300亿元，建议关注龙泉股份、韩建河山等公司。
- 供给侧改革带来的行业整合机会：水泥行业作为供给侧改革的典型代表，预计在整合过程中受益，推荐关注海螺水泥和金隅股份。

关键信息

行业业绩
- 2015年建材行业营收YOY-5.99%，归母净利润YOY-37.08%。
- 2016年Q1建材行业营收YOY+3.18%，归母净利润YOY-18.50%。
子板块分析
- 水泥：2015年营收YOY-14.57%，归母净利润YOY-58.85%；2016年Q1营收YOY-7.48%，归母净利润YOY-179.54%。
- 玻璃：2015年营收YOY+7.27%，归母净利润YOY-37.98%；2016年Q1营收YOY+30.38%，归母净利润YOY+507.35%。
- 玻纤：2015年营收YOY+20.04%，归母净利润YOY+90.56%；2016年Q1营收YOY+2.36%，归母净利润YOY+78.47%。
- 管材：2015年营收YOY-7.07%，归母净利润YOY-6.66%；2016年Q1营收YOY-0.49%，归母净利润YOY+39.63%。
- 耐火材料：2015年营收YOY-2.39%，归母净利润YOY-101.21%；2016年Q1营收YOY-10.33%，归母净利润YOY-37.61%。
- 其他建材：2015年营收YOY+10.12%，归母净利润YOY+202.34%；2016年Q1营收YOY+25.24%，归母净利润YOY+1,068.59%。
财务状况
- 行业毛利率小幅回升，净利率有所下降。
- 2016年Q1行业收现比和经营性现金流净额/营收均有所改善，现金流状况好转。
- 行业负债率下降，资产质量提升，财务杠杆有所降低。
投资建议
- 推荐关注家装产业链的北新建材、东方雨虹、伟星新材。
- 建议关注水利投资带动的管材板块，如龙泉股份、韩建河山。
- 关注供给侧改革带来的行业整合机会，如海螺水泥、金隅股份。