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东睦股份（600114）有色金属行业点评总结

核心内容

本报告为2018年10月30日发布的对东睦股份（600114）的点评，主要分析其2018年前三季度的业绩表现，并对公司的长期增长潜力进行展望，维持“买入”评级。

主要观点

1. 业绩表现

• 2018年前三季度：公司实现归母净利润2.49亿元，同比增长18.62%；扣非净利润1.95亿元，同比增长7.31%。
• 三季度单季：销售收入4.66亿元，环比下降7.1%；归母净利润4900万元，环比下降60.5%，略低于市场预期。
• 每股收益：0.39元，符合预期。

2. 业绩下滑原因

• 行业需求增速下行：三季度收入端持续放缓。
• 毛利率下降：综合毛利率环比下降5.43个百分点至28.99%。
• 成本上升：三季度原材料价格（尤其是铁粉）创新高，螺纹钢8月中旬见顶，原材料价格中枢显著高于过去一年。
• 产品结构影响：部分毛利率较低的家电和磁性材料业务增长，拖累综合毛利率。

3. 公司优势与增长动力

• 新产品开拓能力：公司在家电领域切入美的大客户，变速箱零件销售持续推进，软磁材料持续增长。
• 海外市场拓展：公司正积极开拓海外市场，与GKN等外资对手竞争。
• 研发投入：2018年研发费用首次超过1亿元，显示公司对技术升级的重视。
• 现金流与应收账款：公司应收账款和现金流表现良好，反映其核心竞争力。

4. 盈利预测调整

• 下调预测：2018-2020年净利润预测由原3.95/5.01/6.53亿元调整为3.34/4.43/5.95亿元。
• 动态PE：对应当前股价，2018年PE为12倍，2019年为9倍，2020年为7倍。

关键信息

财务数据概览

市场数据

• 收盘价：6.45元
• 一年内最高/最低：18.1/5.98元
• 市净率：1.6
• 息率：4.65%
• 流通A股市值：4092百万元
• 上证指数/深证成指：2542.10/7322.24

长期展望

• 行业瓶颈：中长期看，行业需求面临瓶颈，公司需在国内外市场持续提升份额。
• 技术路径拓展：公司作为平台型企业，技术路径较宽泛，更接近新材料公司属性，未来估值中枢有望提升。
• 全球竞争力：公司正通过海外业务拓展，提升全球市场份额，与国际巨头如GKN竞争。

投资评级说明

• 股票投资评级：

  • 买入：相对强于市场表现20%以上；
  • 增持：相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性：相对市场表现-5%~+5%之间；
  • 减持：相对弱于市场表现5%以下。

• 行业投资评级：

  • 看好：行业超越整体市场表现；
  • 中性：行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡：行业弱于整体市场表现。

• 基准指数：沪深300指数

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
• 本报告基于公开信息撰写，不保证信息的准确性或完整性。
• 投资决策应基于个人实际情况，不应仅依赖投资评级。
• 本报告不构成投资建议，不承担任何使用本报告的损失责任。

信息披露

• 证券分析师承诺：分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具报告。
• 公司信息：隶属于申万宏源证券有限公司，具有证券投资咨询业务许可。
• 联系人信息：
  • 上海：陈陶（电话：021-23297221，邮箱：chentao1@swhysc.com）
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  • 综合：朱芳（电话：021-23297233，邮箱：zhufang2@swhysc.com）

总结

东睦股份2018年前三季度业绩表现稳健，但三季度单季略低于预期，主要受行业需求下行、新厂转固、原材料价格上涨及产品结构影响。公司通过新产品开拓和海外市场拓展，展现长期增长潜力，维持“买入”评级。尽管短期面临挑战，但其研发投入、现金流管理及技术路径拓展能力为其未来提供了支撑。投资者应结合自身情况，谨慎决策。