20180829-申万宏源-寒锐钴业-300618.SZ-符合预期_下调盈利预测_刚果金渠道优势保安证盈利水平_维持买入评级__3页_614kb

报告摘要

本报告对寒锐钴业（300618）在2018年8月29日的业绩表现及未来发展前景进行了分析，维持“买入”评级。报告指出，公司在2018年中报中实现了显著的业绩增长，主要受益于钴产品价格的上涨及产能扩张。

业绩表现：2018年中报实现归母净利润5.29亿元，同比增长289%，收入15亿元，同比增长204%。二季度单季度归母净利润2.74亿元，环比增长7.5%。
毛利率提升：上半年综合毛利率达56%，相比2017年的48.9%有明显提升，主要得益于电解钴均价上涨70%至62.2万元/吨。
产能扩张：公司当前拥有5000吨氢氧化钴、1500吨钴粉、1万吨电解铜产能，计划2018年底新增3000吨钴粉产能，2019年6月30日投产5000吨氢氧化钴和2万吨电解铜项目，届时产能将大幅增加。
销量预测：预计2018-2020年钴产品销量折合钴金属量将分别达到7000吨、10000吨、12000吨，电解铜销量分别达到9225吨、24250吨、30250吨。
盈利预测：下调2018-2020年盈利预测，预计归母净利润分别为12亿元、13.88亿元、20.54亿元，对应PE分别为21倍、18倍、12倍。
长期发展：公司计划向下游前驱体及正极材料延伸，长期盈利能力有保障。随着新能源汽车快速发展，钴需求将加速增长，预计2020年后供需关系将重新趋紧。
风险提示：新能源汽车销量不及预期及电池技术路线替代钴的风险。

项目	2017	2018H1	2018E	2019E	2020E
营业收入	1,465	1,502	3,226	4,443	6,329
净利润	449	529	1,200	1,388	2,054
毛利率	48.90%	54.70%	54.70%	46.40%	47.70%
ROE	40.35%	51.90%	37.50%	35.70%
市盈率	35	21	18	12