20190830-中国银河-8月行业动态报告：_LPR改革落地，增量信贷息差承压_33页_2mb

银行业研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2019年8月30日，主要分析了中国银行业在宏观经济下行压力下的发展状况，重点探讨了LPR机制改革对银行信贷息差的影响，并对比了中美银行业在资产规模、盈利模式、资产质量等方面的表现。此外，报告还关注了金融科技对银行业商业模式的影响以及投资建议。

主要观点

1. LPR改革影响

• LPR机制改革疏通了货币政策传导，有助于降低实体经济融资成本。
• 新的LPR机制推动银行贷款利率下行，对银行增量信贷净息差造成压力。
• 银行需提升差异化定价能力，以应对利率市场化带来的挑战。
• 对公业务占比较高的银行受LPR改革影响较大，而零售业务占比较高的银行相对影响较小。

2. 社融数据表现

• 7月新增社会融资规模为1.01万亿元，同比少增2141.77亿元。
• 信贷放缓及表外票据大幅下降是社融增速低于预期的主要原因。
• 实体经济融资需求疲弱，贷款增长承压。

3. 中美银行业对比

• 资产规模：我国银行业资产规模已超越美国，但增速低于美国。
• 资产结构：中美银行业资产结构相似，信贷资产占比较高。
• 盈利能力：我国银行业利润稳健增长，ROE水平高于美国。
• 收入结构：美国银行业非息收入占比高于我国，受益于混业经营。
• 净息差：美国银行业因低成本负债和低利率环境，净息差高于我国。
• 资产质量：我国不良贷款率和拨备覆盖率均高于美国，主要受经济增速放缓影响。

关键信息

1. 银行业定位

• 银行业是金融资源配置的重要参与者，具有信用创造职能。
• 在当前社会融资结构下，银行业仍主导金融资源配置。

2. 银行业现状

• 我国上市银行数量为33家，总市值占A股总市值的15.84%。
• 银行板块估值处于历史偏低水平（PB为0.83倍），防御与反弹兼具。
• 银行板块内部表现分化，优质零售银行估值溢价明显。

3. 金融科技影响

• 金融科技推动业务模式转型，重塑行业竞争格局。
• 存款业务增长乏力，中间业务依赖性高，需多元化发展。
• 外部竞争加剧，电商、非银机构、外资银行等对银行客户分流。
• 技术革新是未来银行业差异化竞争的关键。

投资建议

• 板块评级：给予“推荐”评级，认为板块基本面平稳，估值偏低。
• 个股推荐：
  • 招商银行（600036.SH）：零售业务领先，盈利能力优异，成本优势显著，资产质量持续优化，金融科技应用行业领先。
  • 平安银行（000001.SZ）：集团资源支持，零售业务占比高，资产质量显著改善，金融科技应用领先。
  • 宁波银行（002142.SZ）：区域优势明显，资产质量优异，高成长性突出。

风险提示

• 宏观经济疲软：可能导致银行资产质量恶化，影响盈利水平。

估值与表现

• 银行板块PB为0.83倍，处于历史偏低位置。
• 优质零售银行如招商银行、平安银行、宁波银行表现优于行业平均水平，具有较高的股价弹性。

评级标准

• 行业评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

结论

LPR改革推动利率市场化进程，对银行业净息差形成压力，但优质零售银行因业务结构和资产质量优势，有望在行业中脱颖而出。在宏观经济下行背景下，银行需加快转型，提升差异化定价能力和金融科技应用水平，以应对竞争和风险挑战。当前板块估值较低，具备防御与反弹双重属性，投资价值凸显。