20191227-中国银河-银行业12月行业动态报告：经济金融数据超预期，企业中长期信贷持续改善_27页_1mb

银行业行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2019年12月中国银行业的行业动态，包括信贷结构改善、政策利率调整、监管导向、金融科技发展及行业面临的挑战与投资建议。整体来看，银行业在宏观经济下行压力下，通过政策引导与业务转型，展现出一定的韧性与增长潜力。

主要观点

1. 信贷结构持续改善

• 新增贷款增长：11月新增人民币贷款13,633.17亿元，同比多增1,330.84亿元，显示信贷需求有所回升。
• 企业中长期贷款表现亮眼：企业部门新增中长期贷款4,206亿元，同比多增911亿元，占比达30.26%，较上月提升3.90个百分点。
• 表外融资降幅收窄：表外融资规模减少1,061.34亿元，同比少减843.03亿元，其中未贴现银行承兑汇票回暖是主要因素。
• 流动性支持：LPR与降准协同发力，推动融资成本下降，提升融资需求，信贷结构持续优化。

2. 利率稳中趋降

• 央行政策连续性：12月18日央行下调14天逆回购利率5bp至2.65%，与11月MLF和7天逆回购利率调整形成政策连贯性。
• LPR保持稳定：12月1年期LPR为4.15%，5年期以上为4.80%，与上月持平，反映贷款利率下行空间有限。
• 利率市场化推进：尽管LPR改革打开了贷款利率下行空间，但负债端成本刚性限制了实际利率下行空间，推动银行加强资产负债管理。

3. 监管支持服务实体经济

• 政策导向：中央经济工作会议提出引导大银行服务下沉，推动中小银行聚焦主责主业，提升对民营和小微企业的金融服务。
• 资本补充提速：银保监会支持资本工具创新，推动银行多渠道补充资本，加大信贷投放，提升风险防控能力。
• 降准与定向降准：国家将采取多种措施缓解企业融资困难，释放资金重点支持民营企业和小微企业。

4. 金融科技重塑行业格局

• 传统业务瓶颈：存款增长乏力，中间业务依赖单一渠道，业务结构亟待优化。
• 技术应用：金融科技推动流程优化与产品创新，如大数据、人工智能、区块链等，提升服务效率与客户体验。
• 外部竞争加剧：电商、非银机构、外资银行等通过技术与生态构建，对银行客户形成分流，增加竞争压力。

关键信息

一、行业定位

• 银行业是金融资源配置的核心主体，具有信用创造职能。
• 间接融资仍是我国企业融资的主要方式，直接融资占比偏低，未来难以根本改变。

二、资本市场发展

• 截至2019年12月19日，A股上市银行达36家，总市值10.78万亿元，占A股总市值的16.95%。
• 银行板块估值处于历史偏低水平（0.84XPB），具备防御与反弹双重属性。

三、经济金融数据表现

• 11月社融超预期：新增社融17,546.94亿元，同比多增1,504.47亿元，流动性合理充裕。
• 经济数据改善：11月工业增加值、固定资产投资、社零等数据改善，但经济下行压力仍存。
• 中美贸易磋商：第一阶段协议达成，有助于缓解外部环境不确定性，稳定市场预期。

四、行业挑战

• 融资结构失衡：直接融资占比不足15%，难以满足实体经济多元化融资需求。
• 金融资源错配：民企、小微融资难、融资贵问题突出，融资渠道受限。
• 产品创新不足：传统产品同质化严重，缺乏满足实体需求的创新产品。
• 资产质量风险：不良贷款压力上升，违规处置行为频发，资产质量存在隐形风险。

投资建议

• 整体评级：给予银行板块“推荐”评级，当前估值处于历史偏低位置，具备防御与反弹潜力。
• 核心推荐股票：
  • 招商银行（600036.SH）：零售业务领先，盈利能力稳健，金融科技应用行业领先。
  • 平安银行（000001.SZ）：依托集团资源，零售业务占比高，资产质量改善，科技应用领先。
  • 宁波银行（002142.SZ）：区域优势明显，资产质量优异，高成长性突出。
  • 常熟银行（601128.SH）：深耕小微与普惠金融，零售业务优势显著，风险抵补能力强。

股票池表现

• 组合总回报：年初至今为63.92%，跑赢银行行业指数（28.70%）35.22个百分点。
• 个股表现：
  • 招商银行：周涨幅0.11%，年初至今涨幅52.97%，相对收益率25.44%。
  • 平安银行：周涨幅2.92%，年初至今涨幅78.73%，相对收益率51.20%。
  • 宁波银行：周涨幅-0.53%，年初至今涨幅76.28%，相对收益率48.74%。
  • 常熟银行：周涨幅0.80%，年初至今涨幅47.71%，相对收益率20.17%。

风险提示

• 宏观经济疲软：可能导致银行资产质量恶化，影响盈利与风险控制。
• 政策不确定性：利率调整与资本补充政策可能对银行经营带来一定影响。
• 竞争加剧：金融科技、电商及外资银行的进入对传统银行业务构成挑战。

行业发展趋势

• 资本补充提速：政策推动银行多渠道补充资本，强化风险防控与信贷投放能力。
• 零售业务转型：零售业务成为银行稳定净息差的重要工具，盈利能力显著优于对公业务。
• 金融科技应用：技术革新推动银行服务效率提升与产品创新，但需应对新兴竞争者带来的挑战。
• 政策引导方向：未来政策将继续支持中小微企业与民营经济融资，推动行业结构优化与服务升级。

结论

在宏观经济下行压力与利率市场化改革背景下，银行业需加快业务转型与金融科技应用，提升服务实体经济的能力。监管支持与政策引导为银行资本补充与信贷投放提供助力，但同时也带来新的挑战。优质零售银行与科技驱动型银行在当前环境下更具竞争优势，投资建议以零售银行与科技应用能力强的个股为主。