20210130-中国银河-银行业1月行业动态报告_信贷平稳增长_银行20Q4业绩表现超预期_24页_1mb

银行业研究报告总结

核心内容

经济与政策背景

2021年，中国经济延续复苏态势，2020年第四季度GDP同比增长6.5%，工业增加值、固定资产投资等指标持续回暖。然而，消费和出口增速仍显低迷，社融规模增长不及预期，主要受表外融资和企业债融资拖累。货币政策保持稳健，不急转弯，宏观杠杆率需稳定，以支持经济高质量发展。

信贷与社融表现

12月新增社会融资规模1.72万亿元，同比少增0.48万亿元。其中，人民币贷款同比多增0.07万亿元，政府债券同比多增0.34万亿元，非金融企业境内股票融资同比多增0.07万亿元，而企业债融资和表外融资成为拖累因素。金融机构新增人民币贷款1.26万亿元，同比多增0.12万亿元，信贷结构持续优化，企业中长期贷款增长显著。

贷款利率与净息差

MLF操作利率和LPR保持不变，市场利率下行对银行资产端收益率形成压力，净息差增长受限。银行需通过调整资产负债结构和业务模式，应对息差收窄风险。零售业务因收益率和资产质量较高，成为稳定净息差的重要选择。

主要观点

• 经济复苏：2020年第四季度经济数据表现良好，显示经济持续修复，但消费和出口仍不及预期。
• 货币政策：稳健货币政策维持，宏观杠杆率需稳定，防止过度宽松。
• 社融表现：社融规模增长低于预期，信贷增长平稳，主要由中长期贷款和票据融资支撑。
• 银行业绩改善：部分银行2020年第四季度业绩超预期，主要得益于资产质量提升和信用减值计提减少。
• 估值优势：银行板块当前PB为0.75倍，处于历史低位，具备配置价值。
• 金融科技影响：金融科技推动业务模式转型，提升服务效率和客户体验，有助于重塑行业竞争格局。
• 外部竞争加剧：电商、非银机构及外资银行对银行客户形成分流，尤其在理财和支付领域。

关键信息

• 行业定位：银行业作为金融市场的核心参与者，承担信用创造职能，是实体经济融资的主要渠道。
• 融资结构：我国直接融资占比低（约12.59%），间接融资仍占主导，需推动多层次资本市场建设。
• 资产质量分化：国有行、股份行资产质量相对较好，而城商行和农商行存在一定压力，需关注不良率变化。
• 资本补充压力：中小银行资本充足率下降，需通过永续债、资本债、可转债等方式补充资本。
• 中间业务发展不足：中间业务收入占比低，需加强财富管理、智能投顾等业务，优化收入结构。
• 监管变化：规范商业银行互联网存款业务，防止流动性风险，降低揽储成本。
• 投资建议：推荐招商银行、平安银行、宁波银行和邮储银行，给予“推荐”评级，认为其基本面修复和低估值具备投资价值。

重点图表与数据

投资建议

• 推荐组合：招商银行（600036.SH）、平安银行（000001.SZ）、宁波银行（002142.SZ）、邮储银行（601658.SH）。
• 评级标准：基于未来6-12个月的行业和公司表现，给予“推荐”、“谨慎推荐”、“中性”或“回避”评级。
• 估值分析：银行板块PB处于历史低位，具备配置价值。

风险提示

• 宏观经济不及预期：若经济增速放缓，可能影响银行资产质量和盈利能力。
• 政策变化：货币政策和监管政策的调整可能对银行经营带来不确定性。
• 竞争加剧：金融科技和外部金融机构的竞争可能压缩银行利润空间。

行业问题与建议

存在问题

1. 融资结构失衡：直接融资占比低，资本市场效率有待提升。
2. 金融资源错配：民营和小微企业融资难、融资贵问题突出。
3. 金融产品创新不足：传统金融产品难以满足实体经济多元化需求。

建议

1. 深化金融供给侧结构性改革：优化融资结构，发展民营银行和社区银行，丰富资本市场产品。
2. 完善机制体制：建立容错免责机制，提升银行对小微企业的服务能力和意愿。
3. 创新融资工具：提供多样化质押融资方式，如知识产权、应收账款等，满足不同类型企业融资需求。

总结

银行业在2021年面临经济复苏、货币政策调整、金融科技冲击等多重因素影响。尽管社融增长不及预期，但信贷平稳增长，部分银行业绩表现亮眼，估值处于历史低位，具备投资价值。同时，银行需加快业务模式转型，提升金融科技应用能力，优化中间业务结构，以应对日益激烈的市场竞争和金融资源错配问题。