银行业12月行业动态报告：经济金融数据超预期，企业中长期信贷持续改善-20191227-银河证券-27页_1mb

银行业行业研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了2019年12月中国银行业的运行状况、政策导向及未来发展趋势，指出在宏观经济下行压力下，银行业面临融资结构失衡、资产质量隐忧、利率市场化改革及金融科技冲击等多重挑战。同时，报告也强调了政策支持、利率下行及金融科技对行业带来的积极影响，并提出了投资建议与股票推荐。

主要观点

1. 信贷结构持续改善，社融超预期增长

• 新增贷款增长：2019年11月新增人民币贷款13,633.17亿元，同比多增1,330.84亿元，显示信贷需求有所回暖。
• 表外融资降幅收窄：表外融资规模减少1,061.34亿元，同比少减843.03亿元，未贴现银行承兑汇票回暖是主要因素。
• 中长期贷款增长显著：企业部门新增中长期贷款4,206亿元，同比多增911亿元，占整体新增人民币贷款的30.26%，信贷结构持续优化。

2. 利率稳中趋降，政策引导降低融资成本

• 央行下调政策利率：12月18日，央行将14天逆回购利率下调5bp至2.65%，与此前的MLF利率调整形成连续性，引导利率下行。
• LPR保持平稳：12月1年期LPR为4.15%，5年期以上LPR为4.80%，与上月持平，显示贷款利率尚未大幅下调。
• 政策支持降低融资成本：通过降准、再贷款、再贴现等手段，降低实体融资成本，提升融资需求，但负债端成本刚性制约利率下行空间。

3. 监管引导服务实体经济，推动银行资本补充

• 政策导向：中央经济工作会议及国务院相关举措强调支持民营和小微企业融资，引导大银行下沉服务，推动中小银行聚焦主责主业。
• 资本补充提速：银保监会支持资本工具创新，推动银行多渠道补充资本，提升信贷投放能力，防控风险。

4. 金融科技变革重塑行业竞争格局

• 传统业务模式受限：存款增长动力不足，中间业务依赖单一渠道，银行业面临业务转型压力。
• 外部竞争加剧：电商、非银机构及外资银行的介入，使得银行面临客户流失风险。
• 技术驱动创新：金融科技的应用（如大数据、人工智能、区块链）有助于提升服务效率、优化客户体验，推动业务创新。

关键信息

• 社融改善：11月新增社融规模达17,546.94亿元，同比多增1,504.47亿元，显示金融体系对实体经济支持增强。
• 估值偏低：银行（中信）板块PB为0.85倍，处于历史偏低水平，防御与反弹潜力兼具。
• 政策支持：国家通过多种政策手段（如降准、再贷款、LPR改革）支持实体经济发展，缓解融资难题。
• 风险提示：宏观经济疲软可能导致银行资产质量恶化，需警惕潜在风险。

投资建议

• 整体评级：推荐，未来6-12个月，银行板块有望跑赢市场，具备防御与反弹双重属性。
• 个股推荐：
  • 招商银行（600036.SH）：零售业务领先，盈利稳定，金融科技应用领先，成本优势显著。
  • 平安银行（000001.SZ）：集团资源支持，资产负债结构优化，资产质量改善，金融科技应用突出。
  • 宁波银行（002142.SZ）：区域优势明显，资产质量优异，零售业务增长显著。
  • 常熟银行（601128.SH）：深耕区域经济，小微业务特色明显，零售业务优势突出，风险抵补能力强。

建议及对策

1. 深化金融供给侧改革：优化融资结构，发展民营银行、社区银行，提升直接融资比例。
2. 机制体制创新：完善小微企业信贷激励机制，提升银行风险承受能力。
3. 创新融资工具：提供更多样化的质押融资方式，满足不同企业融资需求。
4. 推进利率市场化：实现贷款利率合理定价，降低实体融资成本，缓解银行息差压力。

风险提示

• 宏观经济疲软：可能导致银行资产质量恶化，影响盈利表现。
• 政策不确定性：利率及信贷政策变化可能影响银行的盈利能力和资产质量。

行业发展背景

• 银行业定位：作为金融资源配置的核心主体，银行业在当前仍起主导作用。
• 融资结构失衡：我国直接融资占比不足15%，远低于国际水平，间接融资仍是主要渠道。
• 金融资源错配：民营企业和小微企业融资难、融资贵问题突出，需政策支持和机制优化。

估值与市场表现

• 银行板块表现：年初至今涨幅为27.58%，跑输沪深300指数。
• 估值水平：PB为0.85倍，处于历史低位，具备投资价值。
• 股票池表现：核心推荐组合年初至今总回报达63.92%，远超银行行业指数28.70%的回报。

结论

在政策支持、利率下行及金融科技推动下，银行业正面临结构性调整与转型机遇。建议投资者关注零售银行及区域成长型银行，其具备较强的盈利能力和资产质量优势，有望在行业调整中脱颖而出。同时，需警惕宏观经济下行对银行资产质量的影响。