建材行业：消费建材财报综述竞争加剧待出清_20页_788kb

消费建材财报综述总结

核心内容

2024年上半年，消费建材板块32家公司实现收入843.3亿元，同比-3.7%；归母净利51.42亿元，同比-21.7%。2Q24收入/归母净利为497亿元/36亿元，同比-4.5%/-27.0%。整体来看，需求偏弱，价格竞争加剧，导致收入和盈利双降。

主要观点

• 需求疲软：1H24营收跌幅扩大，需求表现偏弱，主要原材料价格维持低位。
• 价格竞争激烈：多数公司放弃规模扩张以保持盈利，导致销售量价齐跌，毛利率承压。
• 费用刚性：期间费用率同比上升，影响净利率降幅更大。
• 信用减值逐步收敛：1H24信用减值损失同比下降13.3%，主要因账龄滚动及工抵房资产保全。
• 子板块表现分化：石膏板及板材营收稳健增长，其他板块如五金、涂料、管材、防水、瓷砖等普遍量价齐跌。
• 3Q24展望：需求弱修复，价格竞争或持续，收入降速或收窄，但盈利无明显改善。
• 重点推荐：北新建材、兔宝宝、伟星新材因其稳健增长及行业地位被重点推荐。

关键信息

原材料价格

• 沥青、国废、PVC等主要原材料均价同比下跌，钛白粉、环氧乙烷等上涨。
• 2Q24原材料均价同比继续下降，成本端低位维持。

营收与盈利

• 1H24及2Q24整体营收与归母净利均同比下降，其中归母净利降幅更大。
• 石膏板板块盈利增长，主要得益于北新建材“一体两翼”战略及嘉宝莉并表。
• 板材板块营收增长，兔宝宝因收入结构调整保持增长。

费用与毛利率

• 期间费用率同比上升1.3pct，销售/管理/研发/财务费用率分别上升0.4/0.3/0.2/0.1pct。
• 综合毛利率同比略降，净利率同比大幅下滑。

信用减值

• 1H24信用减值损失同比下降13.3%，部分公司推动工抵房资产保全。
• 抵账资产规模扩大，部分已过户，信用减值敞口逐步收窄。

3Q24展望

• 需求未显著改善，成本端低位延续。
• 价格竞争持续，销售费用保持刚性。
• 收入降速或收窄，但盈利改善有限。

风险提示

• 二手房重装需求延迟释放。
• 原材料成本大幅上涨。
• 下游地产企业资金偏紧局面进一步恶化。

重点推荐公司

子板块表现

石膏板

• 1H24营收同比+19.25%，2Q24同比+14.61%。
• 北新建材归母净利同比+16.79%、+6.71%。

板材

• 1H24营收同比+14.23%，2Q24同比+22.13%。
• 兔宝宝因收入结构调整，品牌授权使用费收入下降，但材料销售收入增长。

其他板块

• 五金：营收/归母净利同比-4.3%/-62%。
• 涂料：营收/归母净利同比-5.8%/-45.4%。
• 管材：营收/归母净利同比-6.4%/-30.1%。
• 防水：营收/归母净利同比-11.2%/-27.9%。
• 瓷砖：营收/归母净利同比-12.7%/-48.4%。
• 外加剂：营收/归母净利同比-21.1%/-43.8%。

附：涉及建材公司表单

估值与盈利

• 截至9月6日，建材板块PE（TTM）为23.64x，处于历史23.1%分位。
• 2024年Q1-Q2归母净利率分别为6.1%、7.26%，同比-1.4pct、-2.24pct。

个股表现

• 北新建材：24Q2收入/归母净利同比+14.6%/+6.7%，给予24年13xPE，目标价33.41元。
• 兔宝宝：24H1收入/归母净利同比+19.8%/-15.4%，给予24年15xPE，目标价11.32元。
• 伟星新材：24H1收入/归母净利同比+4.7%/-31.2%，给予24年22xPE，目标价17.67元。

结论

消费建材行业整体面临需求疲软、价格竞争加剧的挑战，但部分细分领域如石膏板和板材表现出较强韧性。重点公司通过收入结构调整、成本控制及工抵房资产保全，维持盈利稳定。随着政策逐步落地及市场修复，行业有望迎来改善，但短期内盈利压力仍存。