20140704-长城证券-纺织服装行业_2014年中期投资策略-改革孕育机会_转型缔造传奇_36页_1mb

纺织服装行业2014年中期投资策略总结

核心观点

• 品牌服装：行业拐点尚未显现，业绩与订货会数据仅出现边际改善，需通过并购、代理等方式向产业链上下游延伸，以提高毛利率和形成闭环生态。
• 纺织制造：在宏观经济低迷与反腐力度加深背景下，行业改革和转型是重要方向，小企业面临生存压力，壳资源重组将成为投资机会。

行业现状分析

品牌服装：消费疲软，转型势在必行

• 服装消费持续疲软，上半年保持低个位数增长，全年预计总体平稳。
• 男装、女装毛利率、净利率持续下滑，家纺、休闲子行业略有复苏。
• 线下渠道问题严重，库存积压、打折促销损害品牌形象；线上渠道流量竞争导致品牌价值稀释，提价空间受限。
• 企业需打通线上线下，构建全渠道零售模式，以实现生态闭环，寻求转型突破。

纺织制造：改革孕育机会，关注壳资源重组

• 国内外棉价差收窄，推动企业盈利能力改善，行业总体景气向上。
• 小企业生存困难，未来将通过资源重组、品牌创新、渠道多元化等方式寻求发展，卖壳成为常见手段。
• 产能与订单逐步向大企业集中，行业整合趋势明显。
• 2014年众多纺织服装企业停牌重组，国企改革与跨界发展成为重要投资主题。

各子行业表现

• 纺织制造：
  • 印染：累计涨幅12.02%
  • 毛纺：累计上涨9.81%
  • 丝绸：累计上涨7.54%
  • 服装家纺：累计下跌11.28%，为跌幅最大子行业
• 重点企业表现：
  • 美邦服饰：下跌30.37%
  • 朗姿股份：下跌26.10%

业绩与毛利率分析

毛利率与净利率趋势

重点公司推荐

• 美盛文化（002699）：积极布局大文化产业链，通过并购拓展上下游，构建IP与衍生品生态闭环。
• 申达股份（600626）：国企改革受益标的，拥有上海纺织集团股权，改革可能性高。
• 探路者（300005）：率先进行互联网并购，构建“商品+服务”户外生态体系，增长趋势良好。
• 七匹狼（002029）：休闲服饰龙头，订货会表现有所改善。

投资建议

• 主线一：国企改革：推荐申达股份、龙头股份，关注上海纺织集团改革带来的效率提升和估值提升。
• 主线二：转型突破：推荐美盛文化、探路者，通过产业链延伸和全渠道模式提升竞争力。

行业展望

• 品牌服装行业仍处于调整期，需持续关注终端销售数据及转型进展。
• 纺织制造行业在改革与转型推动下，有望实现盈利改善与市场份额集中。
• 2014年是纺织行业改革与转型的关键年，壳资源重组、并购扩张、产业链整合将成为主要投资方向。

投资评级标准

• 公司评级：

  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%-15%之间；
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%-5%之间；
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上。

• 行业评级：

  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场；
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步；
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场。

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