20141216-安信证券-纺织服装_深度转型阶段_期待龙头明年表现_34页_1mb

报告摘要

2014年纺织服装行业进入深度转型期，主要受到互联网冲击和经济下滑的影响，传统“外延扩张+内生提价”逻辑被打破。行业整体面临零售环境低迷、库存压力和渠道利益冲突等挑战，但部分子行业如运动、家纺、休闲已开始走出调整期，显示出复苏迹象。同时，行业并购重组频繁，企业通过跨行业和同行业整合寻求新的增长点。

互联网冲击常态化：线上零售占比逐年上升，预计未来将提升至30%-50%。线上线下冲突主要体现在定价和渠道利益分配，企业通过设立网络专供品牌、线上线下定价一致、渠道整合等方式缓解矛盾。
供应链与渠道改革：多数品牌公司已开始推进供应链优化和渠道结构调整，如森马服饰、罗莱家纺、探路者等，以提升运营效率和市场响应速度。
并购重组趋势明显：2014年跨行业并购案例数量达17起，同行业并购达11起。并购主要集中在纺织类“困境求生”企业及服装类“产业整合”企业，具备协同效应和产业整合能力的公司更受青睐。
子行业分化明显：运动、家纺、休闲行业率先走出调整，电商表现强劲，而男装和高端男女装仍处于调整期。童装行业因二胎政策利好，市场前景广阔。
2015年投资重点：关注转型执行力强的龙头企业，如探路者、美盛文化、罗莱家纺、森马服饰、朗姿股份、奥康国际、嘉欣丝绸等，预计它们将在2015年迎来业绩回升和估值修复。

行业调整背景：2011年以来，服装行业受消费下滑和电商冲击影响，增长逻辑被破坏，估值中枢下移。
电商发展趋势：2014年Q3，中国网络购物市场交易规模达6914.1亿元，同比增长17.7%。移动端购物增速远高于整体电商增速，预计未来在零售渠道中发挥更大作用。
重点推荐股票：
- 探路者（300005.SZ）：目标价23.10元，评级买入-B
- 美盛文化（002699.SZ）：目标价39.60元，评级买入-A
- 罗莱家纺（002699.SZ）：目标价31.60元，评级买入-A
- 森马服饰（002563.SZ）：目标价39.80元，评级买入-A
- 朗姿股份（002612.SZ）：目标价27.30元，评级增持-A
- 奥康国际（603001.SZ）：目标价23.40元，评级增持-A
- 嘉欣丝绸（002404.SZ）：目标价20.00元，评级买入-A
行业投资策略：2015年应关注企业转型战略的执行力和项目进度，重点推荐转型目标明确、具备协同效应的龙头企业，同时关注电商渠道发展和行业整合趋势。

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行业数据：
- 2014年1-10月社会消费品零售总额增长12.0%，低于上年同期0.96个百分点
- 2014年Q3电商交易规模2.95万亿元，同比增长17.7%
- 2014年Q3移动端购物交易规模2309.6亿元，同比增长250.9%