20220726-国盛证券-煤炭开采行业点评_一_二级市场严重倒挂_估值修复仍未结束_6页_1mb
报告摘要
煤炭开采行业分析总结
核心内容
近期，甘肃省自然资源厅对平凉市崇信县周寨南勘查区等5宗煤炭探矿权进行网上公开挂牌出让，最终成功出让3宗。根据拍卖数据，各勘查区的单位储量价值差异较大，其中崇信县周寨南勘查区单吨储量价格为8.2元，景泰县郭家台勘查区单吨储量价格为8.08元，灵台县百里东南勘查区为5.75元。
通过计算煤炭上市公司“资源储量市值”和“权益产能市值”，得出25家煤炭上市公司合计一级市场重构价值为22990亿元，而当前市值仅为10550亿元，平均折价率高达67.6%。其中，新集能源、盘江股份、中煤能源、昊华能源、晋控煤业、兖矿能源等公司的折价率最为严重。
主要观点
- 煤炭资源稀缺性增强：随着开采年限增长，煤炭产量天花板逐步显现，资源枯竭压力加大。
- 行业估值严重折价：当前煤炭上市公司市值显著低于一级市场重构价值，存在较大估值修复空间。
- 高利润与高现金流支撑估值修复：煤企在高利润背景下，分红比例持续提高，推动估值修复。
- 投资策略建议：看好煤炭板块的业绩与估值双击，重点推荐华阳股份、中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源等高长协占比、高分红企业。
关键信息
煤炭矿权拍卖数据
| 勘查区 | 资源储量（亿吨） | 拍卖价格（亿元） | 单吨储量价值（元/吨） |
|---|---|---|---|
| 崇信周寨南 | 1.6 | 13.0 | 8.23 |
| 灵台县百里东南 | 7.3 | 42.0 | 5.75 |
| 景泰县郭家台 | 6.2 | 50.2 | 8.08 |
上市公司资源储量与权益产能市值
| 公司 | 资源储量（亿吨） | 储量价值（亿元） | 权益产能（万吨/年） | 权益产能价值（亿元） | 一级市场重构价值（亿元） | 当前市值（亿元） | 折价率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 中国神华 | 332.1 | 2490.8 | 30188 | 3321 | 5811 | 265 | 41.5% |
| 兖矿能源 | 145.5 | 1091.4 | 16096 | 1771 | 2862 | 127 | 60.2% |
| 新集能源 | 44.4 | 333.0 | 2350 | 259 | 592 | 92 | 22.0% |
| 陕西煤业 | 149.0 | 1117.5 | 8292 | 912 | 2030 | 172 | 95.2% |
| 华阳股份 | 3.8 | 28.2 | 3686 | 405 | 434 | 447 | 103.1% |
| 山西焦煤 | 43.8 | 328.3 | 3827 | 421 | 749 | 494 | 65.9% |
| 潞安环能 | 35.8 | 268.6 | 4356 | 479 | 748 | 424 | 56.7% |
| 盘江股份 | 81.4 | 610.8 | 2058 | 226 | 837 | 187 | 22.4% |
投资建议
- 推荐标的：华阳股份、中国神华、兖矿能源、陕西煤业、中煤能源、山西焦煤、潞安环能、平煤股份等。
- 投资策略：煤炭板块在能源转型和“双碳”背景下，正迎来业绩与估值的双重提升，建议关注高长协占比、高分红的煤企。
- 风险提示：国内产量释放超预期、下游需求不及预期。
结论
当前煤炭行业面临资源稀缺与估值严重折价的双重压力，但随着能源转型的推进，煤企的高利润与高现金流为估值修复提供了坚实支撑。投资建议聚焦于具备较强基本面与成长潜力的上市公司，重点关注其在一级市场价值重构中的表现及未来增长空间。
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