20220925-国盛证券-煤炭开采行业周报_煤价上行动力仍强_估值修复远未结束_19页_2mb

煤炭开采行业分析总结

核心观点

• 动力煤：市场双轨运行，煤价持续强势。受安监趋严和下游采购需求良好影响，煤矿销售供不应求，价格偏强运行。

  • 产地供应收紧，山西、陕蒙地区部分煤矿因事故和验收问题减产。
  • 港口调入量高位震荡，调出量下降，北港持续累库。
  • 海运运价先涨后跌，电厂补库热情持续，库存缓幅累积。
  • 进口煤价格延续上涨，进口倒挂幅度扩大。
  • 预计11月供暖季开始前，煤价大概率保持偏强运行。

• 焦煤：节前补库提速，价格持续走强。受安监趋严、供应收紧及下游需求回暖影响，焦煤价格稳中偏强。

  • 产地供应紧张，煤矿事故频发，安全检查趋严，产量下滑。
  • 港口及焦企库存下降，下游采购提速。
  • 焦煤价格反弹高度取决于钢材需求和去库情况。
  • 当前焦煤供需偏紧，价格下跌需以焦炭和铁水产量压缩为基础。

• 焦炭：旺季预期逐步兑现，部分焦企开启第一轮提涨。焦钢开工率走势分化，供减需增，供需趋紧。

  • 焦炭市场整体乐观，钢厂复产节奏稳定，高炉开工小幅上升。
  • 焦企库存明显下降，部分企业开启提涨。
  • 原料煤价上涨压缩焦企利润，部分企业已陷入亏损。
  • 长期来看，焦炭行业进入产能置换周期，供需缺口有望保持，行业集中度提升。

本周行情回顾

• 中信煤炭指数：3616.86点，上涨3.22%，跑赢沪深300指数5.16pct，位列中信板块涨跌幅榜第1位。
• 个股表现：本周煤炭板块31家上涨，4家下跌。涨幅前五为山煤国际（11.55%）、中煤能源（10.57%）、华阳股份（10.17%）、昊华能源（9.86%）、山西焦煤（8.13%）。
• 市场整体：上证指数报收3088.37点，下降1.22%；沪深300指数报收3856.02点，下降1.95%。

行业动态

• 政策变化：

  • 鄂尔多斯取消煤管票制度，撤销煤管路站。
  • 哈萨克斯坦禁止通过公路出口煤炭。
  • 欧盟考虑第八轮对俄制裁，扩大经济打击范围。

• 市场动态：

  • “蒙煤入宁”原煤直供专列开通，助力宁夏煤炭保供。
  • 蒙古国8月煤炭产量持续回升，同比增加143.01%。
  • 黑龙江冬储煤率已达44.8%，积极应对煤炭供应紧张。
  • 国家铁路累计发送电煤4.1亿吨，同比增长32.1%。

• 企业动态：

  • 金能科技解除部分担保，现金管理进展顺利。
  • 美锦能源实施股权激励，可转债发行结果公布。
  • 淮北矿业控股子公司塔山煤矿复产。
  • 中国神华发布风险评估报告，未发现重大风险。
  • 郑州煤电减持股份，计划完成。
  • 山煤国际实施利润分配，发布股份质押公告。
  • 开滦股份为子公司提供担保。
  • 大有能源股份减持结果公告。
  • 云煤能源完成子公司工商注销登记。
  • 电投能源推进新能源项目，注册新公司。
  • 盘江股份推进火电异地改建项目合作。
  • 华阳股份放弃优先购买权，涉及关联交易。

投资策略

• 行业前景：煤炭在能源体系中仍为重要组成部分，中长期消费韧性预期仍存。
• 推荐标的：
  • 买入：兖矿能源、中国神华、陕西煤业、中煤能源、华阳股份、电投能源、淮北矿业、晋控煤业。
  • 增持：平煤股份。
• 逻辑支撑：
  • 煤企高利润有望长期持续，高现金流背景下提高分红比例。
  • 煤炭板块正迎来业绩与估值的戴维斯双击。
  • 焦煤供需偏紧，焦炭市场逐步回暖。

风险提示

• 国内产量释放超预期。
• 下游需求不及预期。
• 上网电价大幅下调。

重点结论

• 煤价上行动力仍强，估值修复远未结束。
• 焦煤与焦炭市场受供需变化及政策影响，价格走强。
• 煤炭行业集中度有望进一步提高，高质量发展可期。
• 关注焦煤价格反弹路径及动力煤价格走势对市场的影响。