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钢铁行业2019年及2020年第一季度总结

核心内容概述

本报告分析了2019年及2020年第一季度钢铁行业整体表现与主要子行业的情况，重点包括普钢、特钢、加工及原材料企业的业绩表现、价格变动、毛利率及净利率变化，以及行业内的风险因素。同时，也对钢铁股的基金配置情况进行了回顾。

行业评级与相关研究

• 行业评级：黑色金属、钢铁Ⅱ均为“增持（维持）”
• 研究员：邱瀚萱（执业证书编号：S0570518050004），龚润华
• 相关研究报告：
  1. 《宝钢股份(600019SH,增持)：价格具备一定韧性，龙头地位不变（更正）》2020.05
  2. 《韶钢松山(000717SZ，增持)：20Q1归母净利润同比降 $8%$ 》2020.04
  3. 《南钢股份(600282SH,增持)：期待少数股权并入增厚业绩》2020.04

行业表现回顾

• 2019年钢铁指数：申万钢铁指数下跌 $2%$，跑输沪深300指数（上涨 $36%$），行业排名倒数第2
• 2019Q4：申万钢铁指数上涨 $4%$，行业排名提升至第17
• 2020Q1：申万钢铁指数下跌 $11%$，排名下降至第20
• 个股表现：
  • 2019年：中信特钢涨幅最大（上涨 $178%$），金岭矿业、永兴材料紧随其后
  • 2019Q4：中信特钢、韶钢松山、杭钢股份涨幅领先
  • 2020Q1：沙钢股份、杭钢股份、ST抚钢涨幅居前

上市钢企经营回顾

19年普钢企业表现

• 整体销量：同比增加 $4.8%$
• 吨钢均价：同比下降 $4.4%$
• 吨钢净利：同比腰斩（下降 $50.2%$）
• 盈利情况：多数公司盈利同比下滑 $50%$ 以上，板材占比高的公司下滑更明显
• 毛利率：19Q4环比小幅回升，但净利率环比持平
• 20Q1：盈利指标同环比均下行，疫情对销售带来冲击

19年特钢企业表现

• 扣非业绩：6家特钢企业实现扣非业绩75.7亿元（YoY +1.0%）
• 中信特钢：同比增 $22%$，扭亏为盈
• 20Q1：业绩同环比均下行，但降幅小于普钢企业

加工企业表现

• 19年盈利：同比增加 $34.5%$，主要因油化产业链景气度高
• 19Q4：盈利同比增加 $8.1%$，环比下降 $21.7%$
• 20Q1：盈利同比减少 $14.4%$，环比下降 $31.5%$

原材料企业表现

• 19年盈利：同比减少 $10.7%$
• 攀钢钒钛：因钒价下行，盈利同比减少 $54%$
• 金岭矿业、河钢资源：盈利大幅增长，分别同比增加 $296%$、$79%$
• 20Q1：原材料企业盈利同环比均下行，费用计提存在季节性影响

基金配置情况

• 19年初以来：公募对钢铁股票的配置比例有所上升
• 主要推动力：中信特钢因资产重组，市值从50-70亿增长至600-800亿
• 整体配置：钢铁股仍是低配状态

现金分红情况

• 19年现金分红：23家公司进行现金分红，较18年减少2家
• 现金分红比例：多数公司提高，如南钢股份、新钢股份
• 部分公司：如三钢闽光、方大特钢现金分红比例下降
• 风险提示：后期可能面临矿价强势、钢价下行及疫情对现金流的冲击，现金分红比例可能不乐观

重点数据总结

普钢企业吨钢数据（2019年）

• 吨钢价格：4071元，同比下降 $4.4%$
• 吨钢成本：3609元，同比上升 $1.7%$
• 吨钢毛利：463元，同比下降 $34.9%$
• 吨钢净利：181元，同比下降 $50.2%$
• 净利最高：方大特钢（447元）、新钢股份（354元）、三钢闽光（353元）、南钢股份（339元）

普钢企业吨钢数据（2019Q4 & 2020Q1）

• 19Q4：
  • 吨钢价格同比下降 $6%$，环比下降 $3%$
  • 吨毛利同比下降 $30%$，环比上升 $4%$
  • 吨净利同比下降 $56%$，环比下降 $6%$
• 20Q1：
  • 吨钢价格同比下降 $2%$，环比下降 $5%$
  • 吨毛利同比下降 $15%$，环比下降 $16%$
  • 吨净利同比下降 $56%$，环比下降 $44%$

风险提示

• 宏观经济：不及预期可能影响行业整体表现
• 疫情发展：超出预期可能对现金流造成更大冲击
• 盈利趋势：行业可能面临长期盈利下行格局