2019钢铁行业三季报总结：19Q3普钢企业业绩整体下滑67%-20191104-华泰证券-20页_760kb

钢铁行业2019年第三季度研究报告总结

核心内容

行业评级

• 黑色金属：增持（维持）
• 钢铁II：增持（维持）

研究员信息

• 邱瀚萱，执业证书编号：S0570518050004，邮箱：qiuhanxuan@htsc.com
• 张艺露，联系人，邮箱：zhangyilu@htsc.com

主要观点

19Q3钢铁行业整体表现

• 行业整体下滑：2019年第三季度，23家普钢企业扣非业绩同比下滑67%，19Q1-Q3整体业绩同比下滑50%。
• 钢价下行：螺纹、高线、热卷、中板、冷板均价分别同比降低8.7%、7.4%、9.4%、9.5%、7.3%，环比也均出现下滑。
• 矿价上行：铁矿石价格同、环比均上涨，带动冶炼成本上升。
• 特钢与管道加工表现较好：特钢企业盈利同比上行5%，管道加工企业盈利同比上行39%。

19Q3钢铁指数表现

• 钢铁指数表现不佳：19Q1-Q3申万钢铁指数跌幅达6.6%，在申万一级行业中排名倒数第一。
• 19Q3继续下跌：申万钢铁指数跌幅为11.1%，沪深300指数同期仅跌0.3%，钢铁指数跑输后者11个百分点。

钢铁企业经营回顾

• 普钢企业业绩下滑：19Q1-Q3，23家普钢企业盈利同比下滑50%，扣非业绩下滑67%。
• 特钢企业盈利增长：6家特钢企业扣非业绩同比上行5%，其中太钢不锈盈利同比下滑54.5%，但中信特钢和永兴材料因资产注入、政府补助等获得盈利增长。
• 管道加工企业受益于油气行业：4家管道加工企业盈利同比上行39%，受益于三桶油资本开支增长及中国石油、中国石化计划完成额同比提升。

关键信息

市场表现

• 19Q1-Q3钢铁行业涨幅前三：中信特钢（93.9%）、钢研高纳（93.0%）、金岭矿业（52.5%）。
• 19Q3钢铁行业涨幅前三：中信特钢（26.1%）、钢研高纳（10.8%）、永兴材料（10.4%）。
• 跌幅前三：安阳钢铁（18.5%）、鞍钢股份（18.5%）、宏达矿业（28.5%）。

基本面分析

• 钢材销量：19Q1-Q3，14家上交所普钢企业钢材销量同比增速2.3%，19Q3同比增速2.8%。
• 吨钢价格与成本：19Q1-Q3，吨钢均价5156元，同比下降2.7%；吨钢成本4616元，同比上涨3.0%。
• 吨钢毛利与净利：19Q1-Q3，吨钢毛利540元，同比下降34%；吨钢净利212元，同比下降49.7%。
• 特钢与原材料企业表现：特钢企业盈利较普钢行业刚性，原材料企业因铁矿石价格上涨带动业绩上行。

风险提示

• 下游需求复苏不及预期
• 宏观经济形势出现波动

重点推荐

行业趋势与展望

• 19Q4普钢企业利润预期：预计19Q4普钢企业利润同比仍将下降40%-60%。
• 行业复苏缓慢：受供给端产能扩张和需求端复苏缓慢影响，钢铁行业整体仍面临压力。
• 特钢与管道加工企业相对稳健：特钢企业盈利相对稳定，管道加工企业受益于油气行业景气度提升。

图表摘要

• 图表1：2019Q1-Q3申万钢铁指数表现
• 图表2：2019Q3申万钢铁指数表现
• 图表3：申万一级行业2019Q1-Q3涨跌幅
• 图表4：申万一级行业2019Q3涨跌幅
• 图表5：38家钢铁行业上市公司2019Q1-Q3、2019Q3表现及PE、PB
• 图表6：2013年至今钢铁行业基金重仓持股配置比例及超配比例
• 图表7：2019Q3主动管理型基金重仓股配置情况
• 图表8：钢铁行业38家上市公司19Q1-Q3营业收入及归属于母公司股东的净利润
• 图表9：钢铁行业38家上市公司19Q3营业收入及归属于母公司股东的净利润
• 图表10：14家普钢行业上交所上市钢企钢材销量表现
• 图表11：14家普钢行业上市钢企吨钢数据表现
• 图表12：14家普钢行业上交所上市钢企吨钢数据表现
• 图表13：23家普钢行业上市钢企经营表现
• 图表14：23家普钢行业上市钢企盈利表现
• 图表15：23家普钢行业上市钢企资产负债率
• 图表16：6家特钢行业上市钢企财务表现
• 图表17：4家管道加工行业上市钢企财务表现
• 图表18：5家原材料行业上市钢企财务表现
• 图表19：2007年至今钢材季度均价走势
• 图表20：2019Q3钢材季度均价及所处历史分位
• 图表21：2018年至今钢材价格季度均价分布
• 图表22：2007年至铁矿石季度均价走势
• 图表23：2007年至焦炭、废钢季度均价走势
• 图表24：2019Q3铁矿石季度均价及所处历史分位
• 图表25：2019Q3焦炭、废钢季度均价及所处历史分位
• 图表26：2018年至今主要原材料季度均价分布
• 图表27：2015-2019年巴西铁矿石总发货量
• 图表28：2015-2019年澳大利亚铁矿石总发货量
• 图表29：2015-2019年铁矿石41个港口总库存
• 图表30：2015-2019年样本钢厂进口烧结矿粉总库存
• 图表31：2007年至今冶炼成本季度值
• 图表32：2019Q3冶炼成本季度值及所处历史分位
• 图表33：2018年至今冶炼成本季度值分布
• 图表34：2007年至今钢材毛利季度值
• 图表35：2019Q3钢材毛利季度值及所处历史分位
• 图表36：2018年至今钢材季度毛利分布
• 图表37：2015-2019年工业企业、黑色金属冶炼及压延加工业利润总额当月同比及钢材毛利同比变动幅度
• 图表38：2019Q4重点覆盖普钢公司业绩前瞻

总结

2019年第三季度，钢铁行业整体表现不佳，普钢企业业绩同比大幅下滑，而特钢和管道加工企业相对表现较好。钢价下行，矿价上行，导致普钢企业盈利能力承压。基金重仓股配置比例略有上升，但行业仍处于超配比例下降趋势。未来行业面临需求复苏不及预期和宏观经济波动等风险，但部分企业因产品结构优化和资产注入等因素表现稳健。