20240326-东吴证券-龙净环保-600388.SH-2023年年报点评_商誉减值影响表观利润_风险出清_绿电投运业绩反转_8页_676kb

龙净环保（600388）2023年年报点评：商誉减值影响表观利润，风险出清&绿电投运业绩反转

业绩概况

• 2023年财务表现：
  • 营业收入同比下降76.4%至109.73亿元；
  • 归母净利润同比下降367.4%至50.9亿元；
  • 扣非归母净利润同比下降469.2%至34.7亿元。

业绩下滑原因

• 商誉减值：危险废物运营子公司商誉减值准备36.1亿元。
• 建设期费用：新能源业务建设费用0.80亿元。
• 其他一次性支出：营业外赔偿及捐赠0.36亿元。
• 风险出清预期：5GWh磷酸铁锂电芯产能已于2024年1月投运，业绩压力将逐步改善。

业务亮点

1. 环保工程订单：

   • 2023年新签环保工程合同102.87亿元，同比增长51.1%。
   • 在手订单185.10亿元，覆盖火电、非电领域（电力/非电占比58%/42%）。

2. 新能源进展：

   • 绿电项目：多晶硅光伏、风电等项目预计2024年投产。
   • 储能业务：储能系统订单突破，签订15.6亿元设备合同；储能电芯/模组产线已投产（年产5/2GWh）。

行业与财务分析

• 毛利率：综合毛利率23.68%，同比提升0.28pct。
• 现金流：经营性现金流净额同比暴增10444%，达170.6亿元。
• 负债结构：资产负债率降至68.58%，净负债率低，财务状况显著改善。

定位与协同效应

• 紫金矿业合作：
  • 紫金矿业提供锂资源与绿电需求，龙净环保聚焦储能中游制造，产业链协同性强。
  • 紫金矿业规划2030年可再生能源装机7GW，绿电项目全投资IRR可达11.5%/资本金IRR18.9%。
• 储能布局：已形成从电芯、模组/系统集成到用户侧销售的完整产业链。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：基于储能行业竞争修正，下调2024-2025年归母净利润至11.5/14.8亿元，预计2026年净利润20.3亿元，2024-2026年PE为12/9/7倍。
• 评级：维持“买入”评级，核心逻辑为绿电与储能项目投产贡献业绩提振。