策略·专题分析：检索3600份中报，哪些行业和公司受益于原材料价格下降？-20191016-天风证券-12页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本文主要分析了自2018年以来，工业生产者购进价格（PPIRM）的两次快速下行对行业和公司盈利的影响。通过分析原材料价格变化与毛利率、营收增速的关系，筛选出那些在原材料价格下降背景下可能受益的行业和个股，并指出这些行业和公司盈利改善的潜在机会。

主要观点

1. 原材料价格下降对盈利的影响：

   • 原材料价格下降是否能提升企业盈利，取决于成本下降幅度是否大于收入下降幅度。
   • 在经济周期底部，原材料价格下降更可能带来中游制造业盈利改善。
   • 当前原材料价格持续回落，对于需求稳定或景气较高的行业，盈利有望进一步改善。

2. 行业敏感性与传导时滞：

   • 不同行业对原材料价格的敏感性不同，可以通过毛利率与PPIRM的相关系数来衡量。
   • 考虑到产业链价格传导存在时滞，原材料价格变化通常需要前移6个月来评估对毛利率的影响。

3. 受益行业筛选条件：

   • 行业毛利率与PPIRM的相关系数小于-0.2；
   • 近两个季度营收增速相对稳定，最大下滑幅度小于5个百分点；
   • 近一个季度毛利率下滑幅度小于1个百分点。

关键信息

1. 原材料价格下行可能带来的盈利改善环境

• 原材料价格下行，若成本下降幅度大于收入下降幅度，将有助于毛利率和净利润的提升。
• 在经济周期底部，原材料价格下降可能带来中游制造业的盈利改善。
• 当前原材料价格持续回落，对需求稳定或景气较高的行业具有积极影响。

2. 各行业对原材料价格的敏感性分析

一级行业（负相关显著）：

• 公用事业、家电电器、纺织服装、食品饮料、建筑装饰、商业贸易、化工、机械设备、电气设备、电子、电子材料等。

二级行业（负相关性较强）：

• 橡胶、电力、燃气、白色家电、包装印刷、通用机械、纺织制造、高低压设备、塑料、其他建材、食品加工、汽车零部件、服装家纺、生物制品、通信设备、其他交运设备、电机、其他电子、石油化工、电子制造、环保工程及服务、电气自动化设备等。

上游资源品（正相关显著）：

• 煤炭、金属、钢铁、船舶运输等。

3. 受益于原材料价格下行的行业

满足筛选条件的行业包括：

• 橡胶
• 电力
• 燃气Ⅱ
• 白色家电
• 其他建材Ⅱ
• 食品加工
• 通信设备
• 其他交运设备Ⅱ
• 电机Ⅱ
• 饮料制造
• 其他电子Ⅱ
• 石油化工
• 电子制造
• 环保工程及服务Ⅱ
• 电气自动化设备
• 仪器仪表Ⅱ
• 航空运输Ⅱ
• 医疗器械Ⅱ

4. 受益于原材料价格下行的个股

部分明确受益于原材料价格下行的公司包括：

风险提示

• 海外不确定因素
• 宏观经济风险
• 公司业绩不达预期风险

行业与个股筛选依据

• 行业层面：毛利率与PPIRM相关系数、营收增速稳定性、毛利率变化幅度。
• 个股层面：通过分析3600份中报数据，筛选出明确受益于原材料成本下行的公司。

结论

原材料价格下行在特定的经济环境下，如经济周期底部，可能带来中下游行业盈利改善。本文通过相关系数分析，筛选出多个受益行业，并列出部分受益个股，为投资者提供了基于原材料价格变动的投资参考。