20260510-方正证券-对4月超预期外贸数据的几点思考_8页_1mb

对4月超预期外贸数据的几点思考总结

核心内容

2026年4月中国外贸数据超预期，出口与进口均实现较高增长。具体数据显示：

• 出口（美元计价）同比增长14.1%，较上月的2.5%明显回升。
• 进口（美元计价）同比增长25.3%，较上月的27.8%略有下降，但仍是近年来较高水平。
• 贸易顺差为848.2亿美元，较前值511.3亿美元有所收窄。

整体来看，4月外贸数据呈现“出口韧性延续、进口加速扩张”的双强格局，表明国内需求侧出现实质性改善，同时贸易顺差的结构性收窄正在改变外贸对GDP的拉动方式，内需复苏的权重逐渐上升。

主要观点

1. 出口韧性源于供应链优势
   出口数据回升主要得益于供应链竞争优势，以及对美出口在去年贸易摩擦后的低基数效应。同时，中国4月PMI新出口订单指数重回景气区间，显示企业信心恢复，订单可持续性增强。

2. 进口高增由科技链需求与大宗商品涨价双重驱动
   进口数据大幅增长，主要由两方面因素推动：

   • 科技链补库需求旺盛：如集成电路、自动数据处理设备等高技术产品进口同比分别增长47.8%和60.6%。
   • 大宗商品价格上涨：铜矿石、铁矿石等原材料进口金额受价格推升明显，进一步支撑进口增速。

3. 出口商品结构持续向高附加值迁移
   机电产品、高新技术产品以及汽车、船舶等高附加值商品出口保持较高增速，而传统手工制品如鞋靴、灯具、玩具等出口则持续走弱。这表明中国出口正在从低端向高端转型。

4. 贸易顺差收窄，内需权重上升
   4月贸易顺差收窄，显示中国外贸正在从出口主导向进出口动态平衡转变，意味着未来内需对经济增长的贡献将更加重要，宏观政策也将更侧重于扩大内需。

关键信息

• 4月出口同比增速：14.1%（前值：2.5%）
• 4月进口同比增速：25.3%（前值：27.8%）
• 4月贸易顺差：848.2亿美元（前值：511.3亿美元）
• 出口商品结构变化：高附加值产品出口增速加快，传统产品出口走弱。
• 进口增长因素：科技产业链补库需求与大宗商品价格效应。
• 政策导向：未来宏观政策将更多关注内需复苏。

数据图表说明

• 图表1：展示2023年10月至2026年4月出口与进口同比增速的变化，显示出口在2026年4月明显回升，进口则在2026年4月达到近年新高。
• 图表2：显示4月对美出口增速好转，同时欧盟、东盟等地区出口保持强劲增长。

风险提示

• 经济数据不及预期
• 政策出台不及预期
• 地缘局势波动

免责声明

• 本报告仅供C3及以上适当性等级的投资者参考。
• 报告内容不构成投资建议，投资者需自行承担风险。
• 未经方正证券事先书面许可，不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告内容。

联系方式

• 方正证券研究所地址：
  • 北京：朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座17层
  • 上海：静安区延平路71号延平大厦2楼
  • 深圳：福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层
  • 广州：天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层方正证券
  • 长沙：天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层
• 网址：https://www.foundersc.com
• 邮箱：[email protected]

分析师信息

• 分析师：杨文吉
• 执业编号：S1220525040001

机构销售通讯录

• 华北区销售：王宏源、梁岩涛、郭金垚、李佳、桑卓雅、韩雅茹、杨婷婷、巩赞阳、虞欣洋、王佳栋、孔天祎、李远帆、李贤哲、金悦、范路
• 华南区销售：彭珊、王栋、李振婷、茹帅、李宣萱、陈婷、孔怡茹、胡亦真、邬洁蓓
• 对内服务：周宇、石静思

版权声明

• 本报告版权为方正证券所有。
• 未经许可，不得翻版、复制、刊登或引用。