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中金宏观 | AI拉动作用进一步上升——2026年4月进出口点评总结

核心内容

2026年4月，中国以美元计价的出口和进口同比分别增长14.1%和25.3%，均高于市场预期。出口同比增速显著改善，主要受益于基数下降和外需边际改善。进口同比增速虽有所放缓，但环比上升，价格因素对进口的拉动作用明显增强，贸易条件指数可能有所下降。AI对进出口的拉动作用进一步上升，成为推动出口增长的重要动力。

主要观点

出口表现

• 同比改善：4月出口同比增速达14.1%，高于3月的2.5%，高于市场预期的7.1%。
• 环比增长：出口环比上升12.0%，高于2021年4月的9.4%和2024年4月的4.5%。
• 外需改善：中东冲突导致能源供给冲击，部分海外企业短期加快补库，推动外需边际改善。发达经济体制造业PMI环比上升1.8个百分点至53.8%。
• 主要目的地：对欧盟、美国、东盟出口同比分别增长13.4%、11.3%、15.2%，较3月显著上升。其中美国出口改善主要受去年同期关税调整影响。
• 产品结构：机电产品对出口同比增速拉动显著，电子类产品拉动作用由3月的6.4个百分点上升至7.7个百分点。手机、集成电路、自动数据处理设备及其零部件出口同比分别增长11.0%、99.6%、47.3%。
• 价格因素：电子类出口价格贡献上升，但出口数量同比有所下降，显示供给受限特征。

进口表现

• 同比增速：进口同比增速由3月的27.8%放缓至25.3%，但环比上升1.7%。
• 产品结构：机电产品、石油天然气、其他原材料对进口同比增速拉动明显。其中电子类产品拉动作用由3月的10.0个百分点上升至12.3个百分点。
• 能源供给冲击：石油天然气进口量缩价升，整体进口金额小幅上升。从区域结构看，从俄罗斯进口金额同比上升显著，由3月的19.6%升至39.3%。
• 贸易条件：进口金额/进口货运量同比增速由3月的18.0%上升至33.3%，出口金额/出口货运量同比增速由3月的0.9%上升至7.9%，显示贸易条件指数可能下降。

关键信息

经济数据

• 出口：4月出口同比14.1%，环比12.0%。
• 进口：4月进口同比25.3%，环比1.7%。
• 贸易条件：进口金额/货运量同比增速上升至33.3%，出口金额/货运量同比增速上升至7.9%。

市场动态

• 人民币汇率：人民币兑美元升值0.5%至6.80，创2023年以来新高，年内累计升值2.7%。
• 汇率支撑因素：中东局势缓和、出口韧性增强、结汇需求上升、人民币资产吸引力提升。
• 金融市场：资金面稍有收紧，央行净回笼流动性8651亿元，短端国债收益率小幅反弹，长端基本稳定。

债市分析

• 外需好于内需：外需仍保持强劲，但内需疲软。
• 债市扰动因素：关注政府债发行节奏和中美贸易谈判进展。

产品结构分析

出口拉动因素

• 机电产品：拉动出口同比增速12.3个百分点，较3月上升5.5个百分点。
• 劳动密集型产品：拉动出口同比增速-0.3个百分点，降幅收窄。
• 原材料和农产品：拉动出口同比增速-0.3个百分点，较3月上升0.4个百分点。
• 其他产品：拉动出口同比增速2.3个百分点，较3月上升1.4个百分点。

进口拉动因素

• 机电产品：拉动进口同比增速13.1个百分点，较3月上升2.5个百分点。
• 农产品：拉动进口同比增速1.4个百分点，较3月上升0.5个百分点。
• 石油天然气：拉动进口同比增速1.0个百分点，较3月上升1.8个百分点。
• 其他原材料：拉动进口同比增速1.1个百分点，较3月下降1.7个百分点。
• 其他：拉动进口同比增速8.6个百分点，较3月下降5.6个百分点。

数据图表概览

图表1：出口当月值

• 趋势：出口当月值逐年上升，2026年4月达3550。

图表2：进口当月值

• 趋势：进口当月值总体稳定，2026年4月达2750。

图表3：中国进口原油和布伦特原油价格同比

• 趋势：中国进口原油价格同比显著上升，2026年达40%；布伦特原油价格同比上升至50%。

图表4：进出口金额/货运量的同比增速

• 趋势：出口金额/货运量同比增速由10%上升至15%；进口金额/货运量同比增速由5%上升至30%。

图表5：出口当月同比拉动

• 趋势：电子类产品拉动出口同比增速由5%上升至25%；其他机电产品拉动由1%上升至5%。

图表6：进口当月同比拉动

• 趋势：电子类产品拉动进口同比增速由10%上升至12.3%；石油天然气拉动由1%上升至1.0%。

图表7：中国集成电路进出口TTM

• 趋势：2026年集成电路进口达4800亿美元，出口达2500亿美元，显示中国仍是集成电路净进口国。

结论

2026年4月，中国进出口数据显示出结构分化特征，AI和新能源产品对进出口的拉动作用增强。出口同比增速显著改善，进口虽增速放缓，但价格因素拉动作用明显。人民币汇率因多重因素支撑而走强，短期仍可能保持强势。债市对基本面敏感度不高，需关注政府债发行节奏和中美贸易谈判进展。