> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年4月14日宏观点评总结 ## 核心内容 2026年4月14日，海关总署发布3月份出口数据，以美元计价出口同比增速为 **2.5%**，较前值（1-2月）回落 **19.3个百分点**。该回落主要由 **春节较晚** 引起的季节性扰动所致，而非全球需求的实质性下降。 ## 主要观点 1. **季节性影响为主** - 3月出口同比增速回落主要是由于春节在2月中下旬，企业提前安排生产并集中出货，导致2月出口量偏高，3月则相应回落。 - 2018年和2015年也出现类似情况，3月出口增速均转负，但本次回落幅度较之前两次更小。 - 2025年3月出口环比增速高于往年同期，因此3月出口仍保持 **2.5%** 的增长，显示出口增长的 **韧性较强**。 2. **全球需求仍保持强劲** - 3月全球制造业PMI为 **51.3%**，连续8个月位于荣枯线以上，表明全球制造业仍处于扩张阶段。 - 伊朗冲突对全球需求的短期影响较小，尤其在 **发达经济体** 中有所回暖，而 **新兴市场经济体** 则出现明显回落。 - 韩国3月出口同比增速达 **48.3%**，创2000年以来新高，其中 **半导体出口增长151.4%**，显示AI投资对全球贸易需求的推动。 - 越南3月出口同比增速为 **20.6%**，也表明全球需求依然强劲。 3. **出口国别结构分析** - 对 **欧盟、东盟和非洲** 等新兴市场及地区的出口保持平稳增长，增速分别为 **8.6%、6.9% 和3.1%**，均高于整体出口增速。 - 对 **美国** 的出口同比增速为 **-26.5%**，继续呈现负增长。 - 对 **日本** 和 **东盟** 的出口份额较1-2月有所上升，而对 **中东地区** 的出口由1-2月的 **21.8%** 转为负增长，反映伊朗冲突对中东市场的需求造成一定影响。 4. **出口产品结构分析** - **高新技术产品** 出口逆势增长，同比增速达 **31.4%**，其中AI相关产品如自动数据处理设备及其零部件、集成电路分别增长 **37.1%** 和 **84.9%**。 - **交运设备** 出口表现亮眼，船舶和新能源汽车分别增长 **35.8%** 和 **139.9%**。 - **劳动密集型产品** 出口普遍下滑，如玩具、服装及衣着附件、箱包及类似容器分别下降 **41.9%、29.4% 和34.5%**。 ## 往后看 - **4-5月需重点关注**：2025年4月美国加征对等关税可能引发“抢转口”和“抢出口”效应，影响出口基数，需关注其对出口数据的扰动。 - **伊朗冲突影响或显现**：预计4月起，伊朗冲突对新兴市场的需求影响可能在外贸数据中有所体现。 - 若出口同比增速在4-5月仍能保持强劲，全年出口预期将更加乐观。 ## 风险提示 - 大宗商品市场波动 - 国内需求变化 - 宏观政策不及预期 ## 附录：相关研究 - 《从全球190次衰退看房地产周期如何回升》（2026-04-14） - 《科创引领企业债融资、直接融资持续回暖——2026年一季度金融数据点评》（2026-04-13） ## 投资评级说明 - **公司投资评级**： - 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 **15%** 以上 - 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 **5%** 与 **15%** 之间 - 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 **-5%** 与 **5%** 之间 - 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 **-15%** 与 **-5%** 之间 - 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 **-15%** 以下 - **行业投资评级**： - 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 **5%** 以上 - 中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准 **-5%** 与 **5%** 之间 - 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 **5%** 以上 > 本报告为东吴证券研究所发布，仅供参考，不构成投资建议。投资者应结合自身情况审慎决策。