20260414-东吴证券-3月出口数据点评_出口回落主因春节较晚扰动_外需整体韧性仍强_3页_496kb

报告摘要

2026年4月14日宏观点评总结

核心内容

2026年4月14日，海关总署发布3月份出口数据，以美元计价出口同比增速为 2.5%，较前值（1-2月）回落 19.3个百分点。该回落主要由 春节较晚 引起的季节性扰动所致，而非全球需求的实质性下降。

主要观点

季节性影响为主
- 3月出口同比增速回落主要是由于春节在2月中下旬，企业提前安排生产并集中出货，导致2月出口量偏高，3月则相应回落。
- 2018年和2015年也出现类似情况，3月出口增速均转负，但本次回落幅度较之前两次更小。
- 2025年3月出口环比增速高于往年同期，因此3月出口仍保持 2.5% 的增长，显示出口增长的 韧性较强。
全球需求仍保持强劲
- 3月全球制造业PMI为 51.3%，连续8个月位于荣枯线以上，表明全球制造业仍处于扩张阶段。
- 伊朗冲突对全球需求的短期影响较小，尤其在 发达经济体 中有所回暖，而 新兴市场经济体 则出现明显回落。
- 韩国3月出口同比增速达 48.3%，创2000年以来新高，其中 半导体出口增长151.4%，显示AI投资对全球贸易需求的推动。
- 越南3月出口同比增速为 20.6%，也表明全球需求依然强劲。
出口国别结构分析
- 对 欧盟、东盟和非洲 等新兴市场及地区的出口保持平稳增长，增速分别为 8.6%、6.9% 和3.1%，均高于整体出口增速。
- 对美国的出口同比增速为 -26.5%，继续呈现负增长。
- 对日本和东盟的出口份额较1-2月有所上升，而对 中东地区 的出口由1-2月的 21.8% 转为负增长，反映伊朗冲突对中东市场的需求造成一定影响。
出口产品结构分析
- 高新技术产品 出口逆势增长，同比增速达 31.4%，其中AI相关产品如自动数据处理设备及其零部件、集成电路分别增长 37.1% 和 84.9%。
- 交运设备 出口表现亮眼，船舶和新能源汽车分别增长 35.8% 和 139.9%。
- 劳动密集型产品 出口普遍下滑，如玩具、服装及衣着附件、箱包及类似容器分别下降 41.9%、29.4% 和34.5%。

往后看

4-5月需重点关注：2025年4月美国加征对等关税可能引发“抢转口”和“抢出口”效应，影响出口基数，需关注其对出口数据的扰动。
伊朗冲突影响或显现：预计4月起，伊朗冲突对新兴市场的需求影响可能在外贸数据中有所体现。
若出口同比增速在4-5月仍能保持强劲，全年出口预期将更加乐观。

风险提示

大宗商品市场波动
国内需求变化
宏观政策不及预期

附录：相关研究

《从全球190次衰退看房地产周期如何回升》（2026-04-14）
《科创引领企业债融资、直接融资持续回暖——2026年一季度金融数据点评》（2026-04-13）

投资评级说明

公司投资评级：
- 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15% 以上
- 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5% 与 15% 之间
- 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 -5% 与 5% 之间
- 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 -15% 与 -5% 之间
- 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 -15% 以下
行业投资评级：
- 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5% 以上
- 中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准 -5% 与 5% 之间
- 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5% 以上