20160624-中航证券-非银行业2016年中期投资策略报告_喜忧参半_砥砺前行_22页_1mb

非银行业2016年中期投资策略报告总结

核心内容

本报告由中航证券金融研究所发布，分析师为符旸，研究助理为任书洁，分析了非银行业（包括券商和保险）在2016年中期的市场表现、政策环境及投资逻辑，并对相关行业和个股进行了推荐。

主要观点

1. 行业基本面：资本市场波动，券商业绩承压

• 2016年上半年，资本市场表现低迷，成交量和两融余额持续下降。
• 上市券商前5个月累计营业收入和净利润同比分别下降52.63%和60.02%，预计全年业绩仍将面临大幅下滑。
• 券商传统业务（如经纪业务）受到市场成交量下降的影响，佣金率持续走低。
• 投行业务在监管趋严背景下有所增长，成为业绩支撑之一。
• 资管业务（尤其是ABS）因政策推动和市场需求增长，成为新的业绩增长点。

2. 政策环境：红利推动和监管加强

• 人民币国际化进程加快，2016年10月将正式纳入SDR，利好资本市场开放。
• 深港通的开通预期提升，为券商带来增量资金和国际业务机会。
• 新三板分层制度推出，有助于构建多层次资本市场结构。
• 监管政策趋严，如《证券经纪业务管理办法（草案）》、《基金子公司净资本管理新规》等，旨在降低券商杠杆率，控制系统性风险。
• 偿二代政策对保险公司投资端形成压力，促使投资结构调整和风险控制。

3. 保险业：保费增速稍缓，投资承压转型

• 保险行业整体保持保费收入增长，但增速放缓，尤其是寿险业务。
• 个险渠道代理人数量和产能提升，推动保险业务结构优化。
• 投资端受低利率、经济“L”型走势和偿二代政策影响，净利润承压。
• 保险资金逐步向高收益、低风险资产倾斜，推动资产配置转型。

关键信息

市场数据

• 上证指数：2854.29
• 行业指数：6753.24
• 行业平均股基佣金率：接近万分之4.15
• 2016年1-5月，上市券商累计营业收入：594.91亿元
• 累计净利润：244.26亿元

政策动态

• 深港通：预计年内开通，利好券商
• MSCI纳入A股：仍存在障碍，但市场机制逐步完善
• 新三板分层制度：已正式推出，推动多层次资本市场发展
• 偿二代：强化风险控制，调整保险公司最低资本计算方式
• 保险资管监管：收紧通道业务、控制杠杆，引导资金流向实体经济

推荐标的

风险提示

• 佣金率超预期下滑
• 股市大幅下跌

投资评级定义

• 买入：预计未来六个月总回报超过综合指数增长水平

• 持有：预计未来六个月总回报与综合指数增长相若

• 卖出：预计未来六个月总回报将低于综合指数增长水平

• 增持：预计行业增长高于国民经济增长

• 中性：预计行业增长与中国国民经济增长相若

• 减持：预计行业增长低于国民经济增长

结论

报告对非银行金融行业给予“中性”评级，认为短期内券商板块上涨基础不牢，需政策刺激。保险行业虽面临投资端压力，但保费收入仍保持增长，结构优化为未来业绩释放奠定基础。整体来看，非银行金融行业在政策红利和业务转型中存在一定机会，但需谨慎应对市场波动和监管变化。