20180619-华创证券-非银金融行业周报_战略清晰的龙头券商与基本面改善的保险_23页_1mb

非银金融行业周报（20180611-20180615）总结

核心内容

市场回顾

• 上周主要指数分化，沪深300下跌0.69%，上证50上涨0.60%，创业板指下跌4.08%。
• A股交易活跃度继续走弱，日均成交额为3374亿元，环比下降5.72%。
• 两融余额为9739.07亿元，环比下降0.46%。
• 券商指数下跌1.65%，跑输大盘0.96个百分点；保险指数上涨4.06%，跑赢大盘4.75个百分点。

行业看点

券商行业

• 战略转型：华泰证券通过调整组织架构和考核机制，推进零售及财富管理业务和机构业务转型。
• 业务表现：
  • 零售及财富管理业务：佣金率边际企稳回升，投顾占比接近25%，计划通过“千人计划”将投顾人数提升至近3000人。
  • 机构业务：IPO过会率100%，增发规模保持行业第一；积极布局CDR和场外期权等新业务。
• 盈利预测：中信证券和华泰证券维持“推荐”评级，预计2018/2019年EPS分别为1.04/1.24和1.15/1.27，PE分别为17.72/14.86和14.37/13.02，PB分别为1.49和1.36。

保险行业

• 基本面改善：二季度保险股迎来基本面拐点，带动保险指数上涨。
• 核心逻辑：
  • 保险估值处于历史底部，健康险转型后对利率和宏观环境的依赖度下降。
  • 保险行业进入底部企稳阶段，未来三年持续看好。
• 重点公司表现：
  • 中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿的静态PEV分别为1.43、1.14、0.96、0.95，具有较高安全边际。
  • 新华保险的PEV为0.84倍，估值已跌破历史最低，维持“推荐”评级。
• 数据支持：5月保费数据回暖，新华保险保费增速企稳，中国平安个人业务规模保费增长显著。

主要观点

券商

• 龙头券商优势显著：中信证券、华泰证券等龙头券商在转型和创新业务方面具有明显优势，具备较高的投资价值。
• 市场环境影响：尽管市场交易量萎缩，但龙头券商通过优化业务结构和费用控制，仍能保持稳健经营。
• 未来展望：券商行业竞争加剧，但战略清晰的龙头券商更具估值优势。

保险

• 健康险转型成功：健康险保费增速首次转正，显示行业转型成效。
• 估值低位：保险股估值处于历史低位，具备长期投资价值。
• 政策支持：监管政策调整和宏观环境改善为保险行业带来新的发展机遇。

关键信息

风险提示

• 券商：市场交易量萎缩、利率大幅下行。
• 保险：新单保费销售不及预期、公司价值增长缓慢、利率持续波动。

上市公司重要事项

• 新华保险：前5月保费收入增长8.9%，新单保费有所改善。
• 中信证券：QDII额度增加至10.8亿美元，提升境外投资能力。
• 中国平安：1-5月人身险保费收入增长21.3%，财产险增长15.8%。
• 安信信托：信托业务稳健，EPS预计为0.87/0.92元，维持“推荐”评级。
• 其他公司：包括方正证券、国金证券、哈投股份等均有重要事项发布。

数据追踪

• 券商：券商指数整体下跌，行业跑输大盘。
• 交易量：A股交易量下降，融资买入盘和融资交易占比下降。
• 资管产品：本周多家券商推出新的资管产品，主要为债券型基金和货币市场型基金。

行业动态

券商

• 区块链应用：华泰资管引入区块链技术，提升ABS业务科技服务能力。
• CDR进展：小米CDR收到证监会反馈意见，涉及多个关键问题。
• 政策支持：推动A股纳入MSCI因子提升至15%，促进资本市场开放。

保险

• 流动性风险监测：银保监会加强跟踪监测流动性风险较大的险企。
• 税延养老险：太平人寿开出第一单税延养老险，中国太保与蚂蚁金服合作推出税延养老保险产品。
• 健康险增长：1-4月健康险保费收入增长6.02%，显示转型成效。

总结

• 券商行业：龙头券商通过战略转型和创新业务布局，提升业务创利能力；市场交易量下降对行业影响较大，但估值处于低位，具备较高投资价值。
• 保险行业：二季度基本面改善，健康险转型成功，保险股估值处于历史底部，具备长期投资价值。
• 风险提示：市场交易萎缩、利率波动、新单保费不及预期等。
• 政策支持：监管政策和资本市场开放推动行业向好发展。